近日股市大幅波動，朋友甲感慨對股市的理解能力降至低點，朋友乙回應了一句頗有禪味的話，投機就是在無法理解市場的情況下，作出相對正確的決定。這句話看似矛盾，實際上不然。我們的認知受到經驗、習慣所局限，因此對市場的理解說直接點有點自欺欺人。作出相對正確的決定其實還是可以找到根據的，例如認真做基本面分析，相信盈利推動股價；又例如克服貪婪與恐懼。

恒指於六月二十五日跌至今年最低位19,426點，較五月二十日高位23,512點，累積下跌4,086點或17.4%，下跌幅度較去年五月份更厲害，當時希臘因龐大債務問題，差點被逐出歐元區；而今次大市於六月份的急跌，其中的誘因是美國的量寬計劃，聯儲局內開始出現意見分歧，引起市場激烈的迴響；另一方面，內地銀行的信貸質量，亦引起市場關注，投資者對大市的信心瞬間轉弱。

反彈走勢確認

儘管恒指走勢跟內地股市有着極高的相關系數，不過道指卻反覆上揚，七月十五日更升至○九年以來高位15,509點。事實上，恒指六月二十八日已開始確認反彈，於下跌浪中首次重返10日線上，近日更進一步反彈至250日線附近，補回六月十二日的下跌裂口。下半年，中央領導層指出中國首要任務是穩增長，滬綜指由六月二十五日低位1,849點反彈，七月十日已突破10日線。現時恒指10日、50日及250日線處於20,897、21,775及21,649點。後市恒指如果能返回50日線上，上升趨勢會更為健康。

恒指昨升0.04%，報21,312點。投資者如看好後市表現，可留意價外認購證25117，行使價21,700點，今年九月到期，引伸波幅約20.8%，有效槓桿15.7倍。看好的投資者，亦可留意恒指牛證62306，收回價為20,228點，行使價20,028點，有效槓桿18.8倍，換股比率10,000：1。

相反，看淡恒指的投資者，則可留意認沽證25119，行使價20,400點，十二月到期，引伸波幅22.4%，有效槓桿約8.7倍。另外，看淡的投資者亦可留意恒指熊證61364，收回價為21,688點，行使價21,888點，有效槓桿31.8倍。

美林亞太區股票結構性產品部董事

黃書耀（作者為註冊持牌人士）