資本市場出招 宜改革非救急

中證監主席郭樹清一席話，撐起股市一程升勢。市場對郭言的解讀，只見泵水不見改革，難免有一廂情願的偏頗。其實，斷估中證監的願望，改革的故事流流長，先收Ａ股救急之效亦屬美事，何妨市場隨意解讀。根據引水擴至十倍的說法，那是內地股市三分天下，外資買其一，要做到這一步無疑說時易、做時難，外資投入Ａ股既要睇回報如何，又要睇流通便利，都有待借助改革去打造。對於Ａ股，十倍來水還在望梅止渴的階段，不可能因郭樹清一席話一蹴而就。

郭樹清一席話，畢竟揭開了資本帳開放一重紗。首先就着合格境外機構投資者（QFII）外幣、本幣雙擴容，開大了資本進入的門戶，其次合格境內機構投資者（QDII），亦以QDII2的名堂準備開大門戶。由此顯示，擴展雙向流通渠道，打算謹慎推進，而個人雙向投資的門路，也進入了政策考量範疇。然而，從當局選擇的意願不難看出，尋求加快中含有漸進，打通雙向中傾向流入先行，這就促使外資雖然歡迎資本帳開放，但行動也抱持審慎，勢必謀定而後動。

資本帳開放邁步，是關乎人民幣國際化的重要改革。儘管不失謹慎，但人民幣國際化顯然未因金融危機畏縮不前，正如中國領導人所言，改革已是不歸路，人民幣走向自由兌換，亦是中國金融的不歸路。香港無疑是覷準這一點而分外雀躍，因為自本港獨沽一味睇住金融開飯後，中國金融的開放，就意味着香港的商機。對郭樹清的放言，港府官員樂不可支地聲稱「跟進」，就是視作挺港政策降臨。

事實上，近年本港人民幣業務可以突飛猛進形容，這是內地為人民幣國際化，說是借重本港試水，但「試」中促推，又催谷着業務的加碼、加快。業界指未來人民幣結算，可佔中國貿易量會由一成一升到五成，一舉成為內地主要貿易貨幣。人民幣離岸業務出乎意料的膨脹，可能促成人民幣貿結好快就因應需求遍地開花，意味着不再是獨市生意，到時香港飲得頭啖湯後，要拿出真本事，憑自身的競爭力去爭、去搶了。

與人民幣貿易結算相比，人民幣投資業務如前所述，內地肯定維持謹慎推進的取態，儘管金管局提點金融機構，可優先申請RQFII額度，又有意加強人民幣產品創新，但恐防香港急而內地不急。尤其內地注重從金融安全角度考慮問題，一旦與香港資金流通雙向徹底打通，就有如面向全球打通，對此局面內地的取態必定慎之又慎可以想見，所以人民幣投資不能與貿結的突飛猛進相提並論。

郭樹清一席話，振奮中港兩地情緒，在Ａ股解困及傳遞改革這兩方面而言，顯然Ａ股解困在急，傳遞改革在緩。香港在決策角度宜冷靜解讀，不必頭腦發熱，落於政策激進；同時，哪怕內地議論「Ａ股最大牛市」喊得震天響，投資者亦須理智從事。憑郭一言，未見真金白銀洶湧，Ａ股篤定一時間牛不到哪裏去，正是常理。