MARKET SENSE：A股起碼升到三月

繼花旗集團宣布全球裁員11,000人以每年節省11億美元後，摩根士丹利也宣布進一步裁減1,600個職位，主要涉及負責企業大型併購與收購業務，並為大客戶提供股票及債券代客操作服務的機構證券部門。更甚的是，這可能只是投資銀行新一輪裁員行動的開始。別忘記美資金融機構於二○一一和一二年，已經分別大幅裁員63,624人和38,135人，然而金融業的寒冬似乎仍未過。

一方面全球經濟尚未復甦，另一方面，監管規範和資本要求愈趨嚴謹。以最近美國大型銀行被指控濫用止贖程序查封接收拖欠貸款房主的房產為例，十家大型銀行共以85億美元與監管機構達成和解協議，然而這只是表面金額，每單涉及違規的官司，銀行有聘請法律顧問等相關支出，內部也要動用不少資源去配合調查和抗辯，要知道一位董事總經理的年薪動輒幾千萬元甚至過億。筆者有位同事曾被某星級分析員拍案大罵：「你知不知每耽誤我一分鐘會令公司損失多少錢？」可想而知有形的和無形的損失確實不菲。解決問題只是美資投行的第一步，如何防止以後再發生同類事件是必然的另一步。加強內部程序和監測管理當然又會增加未來的營運成本，而且是結構性和長期性的開支，因為在實行後，很難有理據削減相關方面的開支。

內地經濟明顯回暖

現實生活中，天氣太冷也間接影響股市的表現。自一二年十一月下旬以來，中國多個地區經歷了二十八年來最冷的冬天，一方面大幅增加包括用電和天然氣的消耗，另一方面嚴重影響農業產量和物流運輸，令到全國蔬菜價格大漲，豬肉價格也轉跌為升，最終導致去年十二月內地居民消費價格（CPI）按年升2.5%，創七個月以來新高。通脹壓力回升令政策放鬆空間下降，內地A股上周跌1.5%，也結束連漲五周的走勢，不過筆者認為內地股市只是自滬綜指由1,949點見底回升的自然而健康的調整，通脹憂慮只是用來解釋的藉口而已。事實上，若大家回望去年初市場對股市改革政策的憧憬也能推動A股反彈四個月之久。

當前經濟回暖的訊號更為實在，當中包括採購經理指數（PMI）已回升至五十天榮衰線以上，加上十八大提出包括工業化、訊息化、城鎮化和農業現代化的新四化建設為新亮點，A股上漲之勢頭至少會持續至三月是合理期望。