利豐終避不過盈警

重組LF USA業務持續拖累下，早已預告「不要對下半年業績有太高期望」的利豐（00494），昨收市後終發盈警，預計去年全年股東應佔溢利應不超越一一年，核心經營溢利則將較一一年大幅下降約40%。分析員料，利豐至一三年底之「三年計劃」難望達標。

利豐解釋，核心經營溢利下跌主要歸因LF USA業務仍在進行重組所產生的成本及額外撥備，包括在美國分銷的品牌數量減少而對公司毛利率產生負面影響，但強調其他業務的表現符合預期。事實上，利豐去年上半年業績已明升暗跌，當中純利按年升33%，惟核心經營溢利下跌22%，令市場大失所望，當時利豐解釋，就是LF USA業務的扭轉較預期為慢，及對LF Asia之Fashion & Home平台的投資所致。

LF USA 重組今年完成

公司宣布，於去年十二月十九日，范明禮已接替Richard Nixon Darling為LF USA的新總裁，負責管理LF USA所有日常營運，而Darling則擔任集團非營運職責。透過有關變動，集團預期將在一三年順利完成LF USA之重組項目，包括減少在美國分銷的品牌數量。

去年十一月的分析員日，利豐行政總裁樂裕民已提醒投資者，別對利豐下半年業績有太高期望，惟重申對今年強勁增長目標不變。當時Darling透露，去年表現令人失望，估計相關毛利率全年仍按年跌1.5個百分點，美國分銷業務重組開支去年為7,000萬美元，估計今年開支3,000萬美元。

三年計劃無望達標

對於LF USA業務重組，券商「彈多過讚」。利豐「大淡友」瑞銀認為，因美國業務重組，今年節省成本淨額將為1,000萬美元，與去年經營開支約9億元相比並不顯著，預期今年重組開支很可能超出管理層指引，今年盈利仍有下行風險，更有機會在上半年集資。

利豐定下一一至一三年之「三年計劃」，要令營業額翻一番、核心經營溢利達15億美元。分析員指以一一年核心經營溢利8.82億美元計，跌40%即為5.3億美元，達標遙遙無期。

大行對利豐美國業務看法

花旗：重組美國業務的開支將影響去年下半年及今年上半年毛利率，因此削利豐目標價。

瑞銀：預期今年重組開支很可能超出管理層指引，故今年盈利有下行風險，維持「沽售」評級。

德銀：美國分部重組計劃需要額外成本，及市場需求疲弱，拖累去年下半年表現。

滙證：美國分銷業務毛利率於去年上半年已見底，料今年將正常化至約二○一○年水平。