Fundman睇市：REITs弱得有理

聯儲局超低息承諾，由實牙實齒至少玩到一五年尾，變成把美元利率的指揮棒，交番畀就業市場及通脹話事，未來如果失業率低於6.5%或者通脹高於2.5%，加息期可能提早來臨。

史提芬認為此舉乃聯儲局暗手部署退市嘅第一步，睇番聯儲局九月及十二月，先後推出QE3、QE4，每月買國債及按揭證券規模擴大到史無前例的850億美元，油、金等商品價格一樣升唔起，情況同QE1、QE2時，實在好唔同。踏入十二月，美債息仲有級級回升之勢，十年國債孳息率由1.55厘升番到1.73厘，都唔好話史提芬危言聳聽。

睇番港股，最明顯不過是防守力高強的房地產信託基金，近日突然一百八十度變成大弱勢，十二月以來，冠君產業信託（02778）、置富（00778）及陽光房託（00435），跌幅介乎8.2至7.3%。或者有人認為，拋售可能來自市場大規模risk on，買落後的周期股造成。不過，無論原因係怕息口回升抑或真係risk on，看來短期都對REITs不大有利。若然係年初揸落，又累積豐厚利潤的，不妨多睇一陣，但就唔多建議在現水平入貨。

回顧港股自五月開始級級上，升市已超過半年，資金由復甦股（業績見底回升）、增長股（較不受經濟周期影響）、價值股（一句講晒折讓夠大），開始流向每次升市中後期必炒的垃圾股身上。尋日介紹雨潤食品（01068）之後，昨日李寧（02331）復興計劃的新聞，又吸引到唔少垃圾崗尋寶者的注目。

李寧值得博反彈

置諸死地而後生的計劃，主要是把積壓於經銷商、過時賣唔出的庫存一次過回收，並以應收帳沖銷（六月底時25.2億元，按年升20%，同期銷售額跌9.5%），目的是等經銷商未來有條件購買新產品，打破現時舊貨滯銷，新貨難賣的僵局。

管理層估計，整個清理庫存、存貨回購、銷售網絡合理化，重整應收帳結構的重組，一次過成本為14億至18億元。但分析員會議後，多間大行對計劃不表樂觀，美林、摩通睇3.6及3.3元，畀跑輸大市及減持評級，中金更睇2.65元喊沽，不過李寧卻先跌後回升，報4.83元，升0.13元。

事實上，李寧現價與帳面值已經十分接近，同○九年上一浪低位的4.7倍頗有距離，加埋今次行動之後，一三年的業績負變正機會大增，短炒博反彈，其實未嘗不可，初訂目標5.5至6元之間。