盈警升級 李寧勁蝕

李寧（02331）今年第三度發盈警，預期今年全年業績由「可能虧損」惡化至「大幅虧損」。主要是最多耗費18億元（人民幣．下同）的一次性渠道復興計劃。

業內分析員已預期，公司將進行大手存貨回購，但對其所述規模仍感始料未及，瑞信不確定其復興計劃是否足夠。該股昨日曾跌逾5.5%，收報4.7港元，跌約3.88%。

新產品替代舊庫存

按公告指出，為恢復集團銷售渠道，管理層制訂渠道復興計劃，以新產品組合替代零售店的舊庫存，旨在幫助銷售渠道夥伴加強財務狀況及現金流，目前公司主要經銷商已同意參與計劃。李寧執行副主席金珍君相信，短期公司庫存銷售比率可由上半年近八倍，回落到五至六倍。

金珍君昨在記者會上強調，集團本業的營業情況仍見增長，若今次可一次性解決存貨問題，料可達到明年整體運營比現時好的目標，「如果再等，不解決合作夥伴問題，集團銷售渠道明年也可能未見改善。」

金珍君續稱，有關渠道復興計劃預期一次性費用約14億至18億元，並不涉及現金，主要以應收帳抵銷方式體現。不過，今年六月底止，公司應收帳金額按年增20.14%，已高逾25億元，令市場擔心李寧在「三階段變革藍圖」中需更多次的渠道復興計劃。

擔心回購陸續有來

瑞信昨發表報告引述金珍君所指，未來無需就更多復興計劃作額外開支。不過，李寧以新貨交換形式購回存貨，以至重整個別參與經銷商的應收帳結構等，將對應收帳及其他資產負債表項目有抵銷作用，惟管理層並無披露具體受影響項目，同時該行暫不確定其復興計劃是否足夠。

國泰君安同意存貨回購磋商還在進行，料公司今明兩年銷售及盈利可預見性低。該行維持予「減持」評級及目標價3.92元。

集團執行主席李寧料行業仍在增長，同時公司將轉型至「快速補貨」的新營運模式。集團希望，短期內將新貨設計至上架出售流程，由過去逾年縮短至最快數星期。

身兼非凡中國（08032）主席兼執行董事的李寧透露，早年有意投資發展的瀋陽開發項目已物色到合作夥伴，意味着李寧朝體育地產發展的宏願終於「有眉目」。