明析市場：美元中線不宜看淡

聯儲局上周會議後宣布擴大量寬措施規模，令投資者信心增強，主要指數及外幣因而反覆回升，美元則告回落。雖然美元在消息公布當日的跌幅並不明顯，但是最重要的是未來有可能出現的潛在跌幅。

自○八年金融海嘯後，美國聯儲局已經推出了三次的量寬措施，今次的行動明顯更加積極，在早前的每月購入400億美元按揭證券的基礎上，再買入450億美元的長期國債，並列出失業率6.5%以下、通脹高於2.5%，作為改變低息政策的條件。雖然有部分人士認為，聯儲局的舉措過於激進，及未必真的可刺激美國經濟。可是，問題是聯儲局在目前的情況下，可以用的方法不多。

貨幣政策增透明度

同時，將貨幣政策與經濟指標掛鈎，可提高政策的透明度，減少央行政策改變的落差對市場產生震盪，這亦是央行政策的大趨勢。雖然目前聯儲局並沒有說明何時會停止量寬，但實際上未來政策的可預期程度是提高了。因此，擴大量寬措施對美元來說，短線屬負面消息，但是當政策開始見效，美元可望回復穩定。事實上，自○八年後，美元走勢已經反映出這現象。

避險雖有利短期美元走勢，但是量寬的預期將對美元構成長期負面影響。如果美國量寬措施是美元的洪水猛獸，這樣自○八年開始，美匯指數應該不斷下跌。可是，過去幾年美匯指數維持在○八年70.70的歷史低位以上運行，這與歐元因素有關，但美元資產的高流動性價值是過去三十年歷史所形成，只要美元資產維持高流動性，及相對較高評級等因素，美元出現崩盤式下跌的可能性不大。

因此，美元短期仍會受累於避險因素減少而反覆下跌，但中期走勢（即未來二十四個月）仍然很大機會回升，至於長期走勢（即未來六十個月），美元仍會由於結構性經濟問題而逐步下跌。

總括而言，雖然今次聯儲局擴大量寬規模對美元構成短期負面影響，但是投資者切勿過於看淡中期美元走勢，真正的量寬影響，將會反映在長期走勢上。