農業基金穩中求升

投資農業，往往被視為高風險、低回報。在金融市場上，農產品期貨經常會大幅波動，市場從不期望農業有高邊際利潤。不過，貝萊德世界農業基金經理張嘉駿指，世界人口每年增約1%，但對農作物需求卻以2至4%增加，農業基金投資其實可以是低風險及平穩增長。

目前眾多農業基金的投資多數離不開三個需求帶動，除了上述人口增長帶動農產品的需求外，亦因為生物燃料（biofuel）日益受到重視，而提升了對玉米等能生產乙醇的穀物需求；三是新興市場如中國、印度等的人均收入提升，對肉類需求增加，從而增加了使用穀物飼料。

不買期貨衍生工具

所以張嘉駿指出，他們所主理的農業基金主題比較務實，純粹將資金投放在農業相關的公司，期望這些公司每年穩定甚至增加派息，股價平穩增長。因此，基金沒有參與農產品期貨，以及衍生工具的買賣。

而在現代農業架構，整條產業鏈亦可分為上游、中游和下游三類公司。上游公司為農民提供機器、種子、肥料等前期投入；中游則為「落手落腳」參與種植的農民或農業公司；下游則是提供倉儲、物流、糧食貿易和食物加工服務的公司。

張嘉駿表示，由於全球農民數目成千上萬，鮮有十分整合的中游公司，所以貝萊德世界農業基金投放在中游的投資也較少，例如糖業只佔全基金1.5%的投放，林業更低至0.1%。反而基金理念，是希望農民每年收入增加，從而每年加大對農耕的前期投資，而上游公司又相對整合及規模宏大，所以基金都集中投放在上游公司，例如化肥和農業科學如基因改造種子公司佔基金投資分別達29.6%和20.7%，農業設備如拖拉機、收割機等公司則佔11.5%。

失收漲價農民契機

天災往往是農耕的最大敵人，本年中美國出現大旱，會否打殘他們的農業基金呢？張嘉駿卻認為答案是否定的，因為大旱使七至九月間農產品期貨價格急漲，而農產品價錢上升，往往是農民願意增產的最大動力，不論是增加開發可耕作土地，抑或是提升既有土地的產量，都需要農民增加前期投資才能成事。

從他們向農業上游公司收取的消息所得，近年這些公司不斷開發新興市場，例如南美洲國家巴西，阿根廷、烏拉圭、波利維亞、巴拉圭等，有農業設備公司更於近年在中國設點，故張嘉駿有理由相信，就算本年農產品失收，反而令農民以至農業公司增加投資的契機。

投資農業板塊一定要識

與其他板塊一樣，農業投資的世界其實蠻多姿多采，除了農業商品、ETF、基金、股票外，認識以下名字可擴大你農業投資的視野，有助運籌帷幄。

農業指數：基金ETF追蹤對象

農業指數是不同主題基金或ETF的追蹤對象。國際上較著名的有反映農業上市公司股價的DAX Global Agribusiness Index；由商品大王羅傑斯創製的Rogers International Commodity Index旗下農業分類指數，反映玉米、大豆、小麥等商品價格。

農業公司：無直接參與生產

全球最大的農業公司一般都沒有直接參與農作物生產，而是在上游向農民提供農耕所需，或在下游提供銷售支援。例如鉀肥企業Potash Corp of Sasktchewan，農業機器生產商Deere & Co.，生化公司Monsanto Co.及農產品貿易商Cargill。

計量單位：各地計算稍不同

浦式耳（Bushel）為農產品乾貨的重量單位，但不同國家或省份、甚至不同產品所計算的浦式耳都略有出入。

張嘉駿小檔案

‧現為貝萊德董事兼貝萊德世界農業基金經理，也是貝萊德天然資源投資團隊成員之一，負責農業類股及天然資源團隊裏的中國市場。

‧2007年加入貝萊德之前，任職於香港恒生銀行負責研究分析大中華區的礦業公司。