投資SUN角度：熱錢未走升浪未完

港股自○六年以來的最長升市，周末前終告一段落，恒指暫跟二萬二無緣，上周五收報21,545點，跌264點。不過，市場信心似乎未受打擊，始終連升10日後，來個像樣的調整合情合理，何況恒指營造的三角走勢，醞釀了五年之久，九月中出現突破後，形勢配合，兼有資金流入，升浪看似未完。

內地第三季經濟數據重燃市場希望，九月份PPI按月跌幅已經連續三個月收窄，若然未來兩三個月維持穩定，企業盈利受壓情況有望改善。滙豐十月中國製造業PMI初值回升至三個月來新高，市場拋出中國經濟最壞時間過去的言論，投資者對A股的信心正在恢復。瑞信上周公布月度調查，指投資情緒連跌四個月之後，本月份轉好，對經濟回穩的信心，也是連續兩個月回升。

中港股市估值吸引

風水輪流轉，早前才創海嘯後新高的美股，上周受企業業績影響而急挫。臨近美國總統選舉，兩位候選人勢均力敵，不明朗因素籠罩，加上財政懸崖亦加深了市場憂慮，推動資金流向中國、香港等估值相對便宜的市場。中國股市未來十二個月的預測市盈率是9.3倍，香港主板市場的現價市盈率亦只有9.8倍，低於平均的12倍，愈落後愈吸引。

人民幣升值，港匯轉強，金管局出手向市場注資，有指這是資金炒港元脫鈎。其實，熱錢流入唔少是流向股票等資產市場，回顧九月中以來，MSCI中國指數彈升超過8%，十月份國指升約8%，恒指升4.6%，亞洲等新興市場基金近周錄得資金淨流入。

回顧美國推QE1時，熱錢同樣流入香港，○九年港股在資金推動下反彈超過一倍，今次升幅有多少，要視乎熱錢停留多久。上周開始，中資股排隊公布第三季度業績，市場借勢調整，早前升得多，博炒復甦的股份如水泥基建、材料、金融都出現較大沽壓。但觀乎近期情況，升市成交升，跌市成交跌，只要熱錢繼續停留，小回後的股市，再上路可能更好力。

周期股首選低PE

人仔狂升，不少A股相對在港上市的H股股價，存在大幅溢價。由於投資A股的資金受到諸多限制，無論是A股貴還是H股平，溢價都好難消除，但十八大即將召開，一切塵埃落定後，內地證券市場的改革會否加快進行，讓更多資金進入股市，有機會成為市場一大炒作藉口。

即使資金炒作，都要找來理據，炒業績炒消息如注資購併當然最合理，但作為基本評估價值標準的市帳率、市盈率，同樣不能忽略。經濟周期股，熊市時估值愈跌愈低，當在氣氛轉好時，低估值就會成為追升的理由。近日所見，高息防守股走勢明顯不及高啤打值類別，周期股中就以低PE的最為吸引，部分由低位大力反彈之後，估值仍在歷史低位徘徊，具相當值博率。