優質另類項目難求 多元投資慎管風險

金管局將於年底再檢討外匯基金多元化投資額度，意味外匯基金將加碼投資其他資產。現時風險資產與避險資產之間各有喜好，不像早前完全側重於債券投資，金管局需平衡組合風險，在追求更高回報之餘，亦要小心處理此港人共同擁有之資產。

美國第三輪量化寬鬆（QE3）推出之後，全球金融市場再起變化，股債匯方向迷惘，油金亦各走異途，投資訊息混亂不堪。而且這次的量化寬鬆再沒有限度，有不達目標不罷休之勢，長遠效果有待觀察，但熱錢流竄擇肥而噬，投資風險亦同步上升；金管局多元化投資是好事，惟要審時度勢，謹慎評估現今之投資環境，外匯基金不同淡馬錫，在風險與回報之間仍傾向保守。

外匯基金的職責是捍衞與美元掛鈎的港元，所以投資美國國庫債券是最安全的選擇，能跑贏通脹已成績合格。不過，美國國債在過去兩年風雨飄搖之時亦成為最佳避難所，十年期國債孳息率曾降至一厘四的紀錄新低，靠債券價格升值支撐下，外匯基金過去三年仍取得正回報，但已跑輸給通脹。近期歐債危機紓緩，國債孳息率回升至一厘六七，但長期停泊在美國國債，等同給QE3侵蝕港人的資產。

金管局自○八年開始啟動多元化投資，但一直只是摸索着前行，今年似有加快步伐迹象，截至六月底「另類投資」已近一千億元，連同六百億元尚待投資承擔額，以及內地銀行間債市的投資額度，以累計盈餘三分一（相當於一千九百億元）的上限很快已不敷應用。金管局表明將會檢討，相信不會走回頭路，提高額度幾無疑問，差別只在於是否直接調高原訂的三分一盈餘額度。由於「另類投資」僅佔總資產不足一成，港元的穩定仍毋須掛慮。

二千億元比對全球金融市場，其實輕如微塵，選擇有很多，但實質能買到的東西卻很少，所以金管局更需審慎經營，現時的投資主要是房地產、私募基金、人民幣股債等，早兩個多月前發言人曾放風，會將投資焦點放在房地產、能源、礦產等，以配合美國繼續印銀紙的趨勢。

持有「磚頭」或實物對抗貨幣貶值，方法看似正確，QE3推出方一個月，歐洲穩定機制（ESM）尚未正式買債，暫時難對歐美無限買債效果妄下定論，但物業、黃金和石油等現價絕不便宜，貨幣超寬鬆政策催生出一個又一個泡沫，油金商品面對需求疲弱，美國樓市以外的物業價格普遍也露出疲態，要找一片投資樂土並不容易，否則投資者亦不會戀棧息率近乎雞肋的美國國債及企業債。

港元現時被衝擊的機會微乎其微，追求較佳的回報是人之常情；一方面是美國超低息環境持續至二○一五年，買定息證券注定回報偏低，買其他金融產品則需負上一定風險。尚幸外匯基金身家豐厚，多作其他嘗試並非壞事，惟優質項目早被搶購一空，剩下的或回報未如人意，或是「燙手山芋」，金管局找「另類投資」更需審慎而為。