Market Sense：下半年會有大升浪

上周美國聯儲局和歐央行議息後皆沒有實際救市行動，市場仍然憧憬歐央行再次啟動在二級市場購買歐元區國債。美國七月份非農就業人數增加163,000人，較市場預計95,000人優勝，不過失業率升至8.3%。上周五道指和標普500指數分別上升1.69%和1.9%，令人覺得市場只選擇好消息來反應，筆者相信下半年會有可觀的升浪，恒指可望創今年高位。

印度上周二經歷史上最大規模的停電後，印度發行量最大的經濟時報頭版的標題為「安息吧，超級大國印度」。印度今年首季經濟增速只有5.3%，是九年來的最低水平，但通脹卻高達7.6%，印度維持投資者寵兒的地位已被動搖。

頗為倚重印度市場的渣打（02888）上半年純利28.06億元（美元．下同），按年升11.53%，股東權益回報為13.8%，每股資產淨值為17.097元或132.7港元。

集團核心一級資本率為11.6%，較一一年底的11.8%微跌，主因是歐債危機下較少股東選擇以股代息。集團風險加權資產（RWA）增加158.08億元或5.84%，但總資產增幅只有4.23%，RWA增幅超過總資產增幅的原因，相信是印度和中東及其他東南亞地區的內部評級下降，導致風險加權資產增加33億元，但印度的RWA佔集團總RWA的比重只有7.18%。

印度市場並非一無是處，淨息差高達3.5%，遠高過香港的1.7%，令集團淨息差維持2.3%水平。期內印度市場經營溢利佔集團總經營溢利8%，並非太差。

渣打估值合理非吸引

值得注意的是，英國銀行徵費成本會於下半年反映，估計相關支出約2.1億至2.3億元。上半年減值貸款比率由去年底的1.61%升至1.78%，主因印度及南亞地區資產質素轉差。集團無持有歐豬五國主權債，非主權債務風險承擔有31億元，其他歐元區國家的主權債務風險承擔有10億元，非主權債務風險承擔有377億元，風險仍屬可控。

以執筆時渣打股價184港元計，市帳率1.39倍，相對13.8%的ROE，現價資金回報率為9.6%，預期全年派息每股836仙，預期股息率3.53%，估值合理但不算吸引，筆者繼續持有但無意增持。