中海油吞Nexen考管理

中海油（00883）收購加拿大油企尼克森（Nexen）的千億元交易，是中資油企首次全資控制發達國家的大型同業，勢將考驗中海油的管理及融合能力。分析員認為，中海油可藉收購分散資產的地緣政治風險，但由於尼克森擁有墨西哥灣資產，中海油將面對環保等更大監管風險。市場擔心收購作價過高，加上油價下跌，中海油昨日跌4.01%至14.82元。

中海油以151億美元鯨吞尼克森，雖然每股作價有逾六成溢價，但以尼克森的資產值及近期同類購併估值計，券商普遍認為作價合理，並維持評級，標普亦指對評級沒有即時影響。

大摩：多數項目缺經驗

中資油企過去的海外收購，通常只是個別項目的部分權益，這次中海油收購尼克森，可謂中資油企首次全資控制海外大型同業，加上尼克森擁有較多油砂等非常規資源及深海石油，中海油能否成功融合尼克森，成為券商主要關注的風險之一。

摩根士丹利指，中海油對尼克森的大多數項目缺乏經驗，這次收購將考驗中海油將兩者融合的能力。

未來證券分析師關榮樂表示，中海油管理如此大型的海外公司有一定風險，惟中海油與尼克森過去在墨西哥灣及加拿大已有合資項目，而且中海油在內地亦有與多家國際油企合作的經驗，不擔心中海油的融合能力。

尼克森的油氣資產分布在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣及非洲尼日利亞，按中海油計算，收購將令OECD國家佔中海油海外儲量比例，由32%增加至64%，由於這些國家政治較為穩定，券商都認為收購有助改善中海油資產組合的地緣政治風險。不過關榮樂指中海油亦將承受墨西哥灣的環保風險。

油價低於90關不划算

中海油於○五年收購美國油企優尼科，在政治壓力下告吹，但關榮樂認為，過去北美國家不需要中國資金，如今卻希望引入中國投資，以改善當地的失業情況，相信這次收購面對的政治壓力會較小。

此外，尼克森的油砂及深水等項目成本較高，關榮樂估算，這次收購的每桶儲量作價約20美元，低於中海油的25美元，但計入50至60美元的成本，估計長期油價要在90美元以上，才會有較佳的回報；如果長期油價跌至90美元以下，尼克森未必能為中海油帶來預期的產量增長。