市場顛三倒四 神級投資運滯

股神巴菲特的投資旗艦巴郡，過去三年投資回報大幅跑輸標普五百指數，在隨後周六舉行的股東會，巴菲特勢將面對股東的質疑。如果巴菲特是公認的神級大師中最頂尖人物，那麼，至今在投資表現上，似乎已沒有不曾栽倒的「神」。神級大師一個個灰頭土臉，顯示了高端投資智慧的普遍失靈，追根溯源恐怕還是政策擾亂了資金流，弄得投資市場顛三倒四，呈現從來未見的無序失衡。

人盡皆知，稱得上神級大師的投資名宿，超脫於普通投資者的長處，是具有過人的投資眼光，並且能嚴守投資紀律。具有這樣的秉賦，投資仍然招致一敗塗地，自然不是大師們不當地改變了自己，而是他們面對的投資市場急速變化，與他們所知所想的完全不一樣。巴菲特信奉的價值投資法，成為投資理論的楷模，看來也無能應對當前市場的變化。唯獨堪可用以解釋的是，當前所經歷的危機是百年不遇的，有許多前所罕見的變異。

若試圖擇其要點，首推量化寬鬆政策的空前充斥。以美國為例，兩輪量寬規模逾兩萬億美元，如此規模的貨幣氾濫，按常理的判斷是美元走弱、美債離棄，但結果出乎意表，美元偏偏成為避險的安全貨幣，美債又偏偏備受投資者追捧，怎能不叫大師們摔碎一地眼鏡？其後日本、英國、歐元區接過量寬的衣鉢，資金主導的金融市場，將怎樣變化神鬼莫測，大師都技窮計短。

現在很難相信，各國政府的「救市」努力走的是可見成效的正道，不外乎都在頭痛先醫頭、腳痛再醫腳，與其說可能保證一步步地走出危機，不如說各自在把危機往後趕。既然前景充滿變數，投資就如在一片漆黑中摸索，以往甚麼百戰百勝的理論都不管用，金融市場扭曲迷亂，實體經濟錯綜複雜，沒人可以放眼長遠，圖的只是割禾青、賺快錢。大師若不屑於玩這一套急功近利的短中線策略，恐怕無運行。

各國政府「救市」如盲頭烏蠅，找不到正確的路向，投資者就只能游走於政策利好帶來的空間，不時大賺一把。且看美國，雖然經濟還遠不如上輪泡沫巔峰時期的水平，但道指已創出四年多來的新高。過去十年道指經歷了兩輪大牛市：○三年三月至○七年十月，錄得最高漲幅為七成六；○九年三月至今，錄得最高漲幅為八成九。試問，捉正美股這一浪的大師又有幾人？巴郡跑輸標指，已是有力註腳。

現在美股牛市畢呈，氣勢明擺眼前，有些股神大師出頭叫投資者追入了。大師的眼光信也不信見仁見智，只是一邊是危機漫漫路、經濟慢慢長；一邊是牛市悠悠長？明眼人心知在因果邏輯上，難免太不合理，有心放膽追隨大師的投資者，未綁好安全帶切勿開快車。事實上，總結這段市場顛三倒四的日子，可得出一個突出的結論：市場多變已有力打破了神級迷信，不論甚麼股神，都有被市場絆倒的機會。