市帳率較低農行勁抵買

農行（01288）的資產減值損失撥備按年增加41.1%至276.97億元（人民幣．下同）。集團於今年六月底的不良貸款餘額較去年底減少103.57億元至900.48億元，不良貸款比率由去年底的2.91%大幅下降至1.67%。當中逾期貸款佔不良貸款比重為81%，於國有銀行中屬較好，其中有239.08億元是逾期九十天以內的貸款。

不良貸款實現雙降

在不良貸款餘額與比率取得雙降的同時，農行的貸款減值準備餘額卻較去年底增加271.93億元至1,959.26億元，撥備覆蓋率由去年底的168.05%大幅提升至217.58%。

至於關注類貸款餘額則較去年底減少65.08億元，關注類貸款佔比下降0.63個百分點至5.76%。覆蓋關注類貸款的超額撥備覆蓋率因此由去年底的21.58%提升至34.14%，進一步增強抵禦風險的能力。

不過，審視銀行信貸風險變化還要看貸款遷徙率，它是一個較動態的指標，反映銀行信貸資產質量的變化趨勢。令人鼓舞的是，農行於今年六月底的貸款遷徙率全面下降，當中正常類貸款遷徙率由去年底的3.1%大降至0.98%，關注類貸款遷徙率由4.15%下降至1.51%。

核心資本仍未達標

資本狀況也是筆者的關注重點。受惠於保留盈利，農行今年六月底的核心資本較去年底增加382.52億元。由於期內增發500億元次級債券，附屬資本較去年底增加544.43億元，加權風險資產則增加6,352.6億元，核心資本充足率較去年底大升1.62個百分點至9.36%，但仍低於監管機構對系統性重要銀行於二○一三年需要達到的9.5%資本要求。總資本充足比率由去年底的10.07%提升至11.91%，在國有銀行中屬最低水平。

農行的加權風險資產佔總資產比率由去年的52.08%上升至52.51%，顯示經營風險增加，幸好在經營效益的提升下，加權風險資產收益率較去年底大升46個基點至2.22%，內生補充資本能力得以增強。

以昨日農行股價2.37港元計算，農行預期市盈率為五倍，預期市帳率為1.16倍，預期股息率超過7.47%，非常抵買。