防守至上增持債券比重

美股上周大跌，各類股份全面重挫，並拖累全球股市；由於投資者對美國經濟復甦陷入停滯，甚至衰退的擔憂情緒日益升溫，使得資金瘋狂從風險性資產撤離至避險性資產。

除非美國推出進一步的刺激經濟措施，要不然投資環境的疲態可能會維持一陣子，主要因為現階段經濟增長放緩的幅度確實比預期更嚴重，不僅企業開始減少資本支出，疲弱的就業市場及樓市，也讓民眾的消費意欲驟降，因此市場投資氣氛短期內不易轉好。再加上近期美國經濟數據疲弱，市場揣測美國聯儲局是否將進行第三輪的量化寬鬆政策（QE3）。

鑑於先前二次的量化寬鬆，對於振興實質經濟增長的效果有限，聯儲局內部已傳出反對再度量化寬鬆的聲音，加上舉債上限的最終協商結局，亦傾向進行適度的財政緊縮，此將增加了施行大規模刺激經濟政策的困難度。

QE3推出與否成關鍵

觀察去年四至五月份首度爆發的歐債危機時，全球股市也曾面臨一波大幅調整。從統計資料可以發現，目前全球重要指數在經過一輪調整之後，都反彈至調整前之水平，因此未來全球股市再大幅下挫的空間可能已不大。另一個觀察重點，除了風暴中心的歐美之外，新興亞洲市場是上一波反彈最快的區域，相信新興亞股應會隨美股上揚，而且會有更大彈幅。

投資者可以觀察歐美政府針對近期金融市場的波動，是否提出任何新政策，例如美國政府針對金融市場可以推出行政命令，使沽壓減緩；歐洲央行能否針對意大利及西班牙公債息率飆高的現象提出解決方案，都是幫助金融市場止跌回穩的關鍵。

由於全球經濟增長力度明顯放緩，建議投資者將股票比重降至五成，並且慢慢提高債券持有比重。在股市配置方面，短期內系統性風險使得全球股市皆難以幸免，不過，金融風暴後，基本面復甦最紮實、內需蓬勃發展的新興亞洲市場，仍是在下一輪全球股市重返上升走勢時，最有機會率先領漲的區域市場，因此短線可以集中於內需型新興亞洲市場，例如東協等國。

至於長線來看，今年底具有大選題材的俄羅斯股市、以及依賴新興市場消費力量而崛起的品牌消費相關產業，都有機會成為全球股市的領漲動力之一。

至於在債券部分，美元綜合債、高評級債券為主的複合型債券基金，都是現階段投資者可考慮的重點。