Fundman睇市:統一博反彈要等多陣

期指結算後,大孖沙仲未肯罷休,恒指錦上添花,尋日再升76點,報23,527點,回顧連續幾日死貓彈,令季結日不至於太難睇,恒指首季進帳492點或者2.1%,相比之下,國企指數走勢明朗啲,累升623點或者4.9%,升穿季內13,300及13,146點兩個高位,以首季收市高位作結,要多得幾隻重磅內銀股去年業績稍勝預期,為國指提供動力。

騰訊(00700)真係多災多難,日前業績被彈增長有放緩迹象,昨日股價急插5.7元,原因係大股東馬化騰以遠低於市價的每股67.806元,減持200萬股,令市場嘩然。

股神巴菲特講過,管理層增持活動,要遠比減持具參考價值,前者代表真金白銀睇好公司所以加注,反之沽貨好多時只代表本身有資金需求,或者其他投資機會需要。馬總早在兩年前同大行簽咗認沽期權,對手可以每股67.806元接貨,講到底,只係想將部分投資套現,鎖定既得利益,怪就只能怪馬總自己可能都估唔到,騰訊竟然去到「雙紅底股」水平,推算簽訂時間,估計騰訊當時只係50元樓下。

騰訊靜候低吸機會

馬化騰今次減持手上大約1%股份,持股量去到11.05%或者2.028億股,即使未來一個月仲有800萬股可能要低價易主,對騰訊真正影響,相信心理大於實際。由於騰訊估值高,筆者從未沾手,但對於投機者,或可待下次減持消息趁低博反彈。技術上,170至175元的支持力唔錯。

由於麵粉、棕櫚油與膠樽材料等主要生產成本大升,康師傅(00322)去年毛利率由上半年的31.03%跌至25.97%,為此集團揚言在四月一日會調高碗麵售價14%,以對抗成本壓力。可惜,事先張揚的加價事件,在內地引起極大反響,尤其國家正全力嚴控通脹,消息指發改委約見後,康師傅惟有低頭,改口原材料價格上漲趨勢有穩定現象,也配合穩定物價的國家政策,決定暫緩價格調整。

路人皆見,這擁有內地即食麵市場超過五成佔有率的巨無霸,也得配合國情成為犧牲者,原來國策風險,唔止內房內銀股咁簡單,連民生、食品股一樣無可幸免。看來捧場客只能再等一等,可能到第二、三季,內地食品價格開始明顯掉頭回軟,股價方能有出頭嘅一日。

競爭對手統一企業(00220)去年賺5.19億元(人民幣.下同),倒退26.4%,低過市場預測的5.48億元。拆開上下半年,可看到康師傅面對的困難,在規模較小的統一身上更明顯,銷售額64.2億元,半年升4.2%,純利2.2億元,卻反而減少26.1%,全年毛利率大跌7.6%,去到32.1%。

銷售表現有所改善

去年來自飲品的分部溢利,由9.28億跌至6.37億元,管理層解釋是膠樽用PET膠粒漲價,和增加銷售開支,使毛利受壓所致。當然,業績亦有意外驚喜,即食麵分部虧損由前年的6,899萬元收窄到994萬元,儘管政府短期的價格管制,可能令預期中的V形反彈遲一點才出現,但銷售及規模效益改善,去年是相當明顯。

統一預期市盈率19.7倍,比康師傅低23%,市銷率0.75倍,更低出52%。史提芬相信2隻股票的真正升浪,都會在中國通脹見頂前夕出現(估計是四至六月吧),長線投資應選康師傅,如果賭性比較重,鍾情高Beta(啤打值)的,相信統一在升浪之初,反彈速度會更快。

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史提芬