TIPS抗「脹」最出息

想投資於新興市場，但又希望有穩定的收益兼跑贏通脹，一次過滿足晒三個願望？答案並不出奇，但物以罕為貴，現時市面上只有一隻相關基金供零售投資者參與，惟選擇時同樣要看清條款。

一般來說，通脹是債券的敵人，能把通脹化作朋友的債券，就只有通脹掛鈎債券（TIPS），因當消費物價指數（CPI）上升，TIPS的派息及到期時取回的本金亦會隨之提高，不似傳統債券般兩者皆固定不變。TIPS多由政府發行，並以歐美日等成熟市場為主，由新興市場國家發行則相對較少，當中只有拉丁美洲較普遍。

直接掛鈎通脹勝樓股

滙豐環球投資管理亞太區投資產品部主管葉士奇指出，現時新興國家TIPS市場已相當成熟，規模已較五年前增長逾三倍，市場會繼續成長，給予投資者更多抗通脹的選擇，因TIPS較股、樓、商品等資產更直接與通脹掛鈎。

新興市場國家過去的平均通脹率約6至7%，而國際貨幣基金組織（IMF）預測，今明兩年通脹率將分別為5%及4.5%。葉士奇表示，今年新興市場的通脹風險會較預期高，原因可從「產出缺口」（Output Gap）及食品佔CPI比例解釋。產出缺口即一經濟體的實際產出與最理想的潛在產出的差距，隨着現時新興市場的產出缺口逐漸收窄，生產及勞工成本上升，通脹將繼續升溫。

此外，新興國CPI的構成，食品佔較大部分（如中國的CPI，食品佔比逾三成），在看好今年食品商品價格下，新興市場的CPI亦會水漲船高，令今年新興市場通脹掛鈎債券的表現值得看俏。當中他較看好南非及波蘭的TIPS，因預期當地政府的收緊措施較寬，加息壓力較小，可減少加息對債價的負面影響。兩地最新的CPI分別為3.7%及3.8%。

貨幣升值價匯俱賺

現時市面上唯一投資新興市場TIPS的基金，是○八年成立的滙豐新興市場通脹掛鈎債券基金，由滙豐環球資產管理旗下的信滙資產管理以量化模式管理。基金於○九年及一○年全年累升27.59%及16.33%，皆能跑贏通脹。當然，貨幣升值亦是功臣之一，因其投資的債券主要以當地國家貨幣計價，基金在正常情況下不會作貨幣對沖，故好市時可「價匯齊鳴」。葉士奇指，儘管去年新興市場貨幣普遍升幅不小，但相信經過整固後，長線可再上揚，並以基本面較好的波蘭茲羅提、墨西哥披索及韓圜最為看好。

由於新興市場的通脹率普遍較發達國家高，加上看好新興市場貨幣表現，他相信今年新興市場通脹掛鈎債券的表現，續可跑贏成熟市場的通脹掛鈎債券。根據晨星（亞洲）分類，歐元通脹掛鈎債券組別、美元通脹掛鈎債券組別及環球新興市場債券組別的平均一年回報分別為3.92%、5.96%及8.21%，皆低於滙豐新興市場通脹掛鈎債券基金同期的12.4%回報。

新興市違約風險高

不過，投資者也要注意，雖然新興市場通脹掛鈎債券可受惠通脹上升，但若然通脹低於市場預期，便會不利債價。再者，新興市場國家債券的信用評級一般較成熟市場低，違約風險或較高，且其貨幣的波動性亦較大，基金價格的上落自然較大。

事實上，滙豐新興市場通脹掛鈎債券基金在○八年六月成立，該年基金大跌28.6%。而基金的投資頗為集中，截至今年一月底，投資五大比重國家為巴西、南非、以色列、墨西哥及土耳其，合共佔基金比重逾八成。