本文重點
加拿大幾乎是目前全球唯一一個國家採用最接近法定監管準則的會計準則。即使宏利（00945）的變額年金保單是年期長達數十年的負債，而在正常情況下，最快也要在五年後才有第一筆現金流出支付年金帳戶的保證價值，而且分數十年按年派發。筆者估計，宏利大部分的變額年金保單負債將會在未來五至二十八年期間按年派發。但加拿大公認會計準則仍然要求宏利每天為保單負債按市值入帳，這才是導致宏利第二季巨額虧損的主要原因。
保單負債按市值入帳
環球股市第二季表現疲弱，而國庫債券利率及企業債券利率均於第二季度跌至歷史低位，但按美國會計準則，除非業務損失真正發生而需要進行確認，否則原本的長期平均利率以及長期股市平均回報率的精算假設仍然有效。另一方面，按加拿大公認會計準則的要求，宏利需要以股市在第二季末的水平，為保單負債按市值入帳。
此外，雖然國庫債券利率及企業債券利率於第二季度的下跌可能只是市場憧憬聯儲局推出新一輪量化寬鬆措施的短期反應，而進一步放寬政策長遠可以刺激經濟復甦，推動通脹以及利率重返正常水平。但根據加拿大公認會計準則，宏利計算保單負債時須假設可見將來的投資回報率以及再投資回報率都會維持在第二季末的歷史低位。不幸地，佔保單負債70%的美國市場，於第二季十年期和三十年期的美國國庫債券利率分別下跌約90點子及82點子至2.93%和3.89%，十年期和三十年期美國A級企業債券的公布基準利率亦分別跌63點子及54點子，宏利因此需要作14.79億加元的非現金撥備。
此外，利率對保險公司的影響不單看利率的實際水平，還要看美國國庫債券與美國A級企業債券之間的息差，以及孳息率曲線。（待續）