期待已久的天然氣調價措施終於落實，滙證認為昆侖受惠是次調價的程度卻相對輕微。報告估計，昆侖一○至一二年度的盈利只會因而獲上調1%、2%及3%，至22.85億元、25.43億元及36.41億元。

報告指，根據定價機制，天然氣售價將會按汽油價格折讓25%來計算。既然跟汽油價格相關連，等於昆侖的定價能力受到限制。而天然氣價格調升的同時，氣體成本實際亦見上漲，大大抵銷了上升所帶來的好處。

報告估計，在未來五年之內，上游氣體商實際需要把售價調高20%，才足夠彌補成本上漲的影響，但是次調價後並不保證售價可以再上調。

投資回報率難保證

報告又指，昆侖去年以優惠價格從中石油（00857）購入資產，有助提升公司價值。然而，滙證相信中石油未來即使會向昆侖注入資產，但不能保證會以低價注入，更不能保證投資回報率。

報告給予昆侖開採業務每股價值為3.1元，再假設股權風險溢價6%，無風險利率4%，啤打值為1作計算基礎，釐定股份的現金折流目標價為9.4元，維持減持的投資評級不變。