28/05/2010

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中國外儲撐歐元除笨有精

市場傳出中國正評估外匯儲備中持有的歐元債券,尤其關注歐洲債務危機帶來的投資風險,這舉動被理解為中國政府投資方向的重大改變。不過,國家外匯管理局隨即發表聲明鄭重否認,直斥毫無事實根據,成為昨天歐元反彈的一股動力。從中可以看到,全球主要央行對歐元的態度,以及是否願意繼續持有,比起國際大鱷的狙擊,有更嚴重的後果,這正是中國急於澄清的原因。

外匯局的聲明指出,「歐洲市場過去、現在和將來都是外匯儲備最主要的投資市場之一」,藉此表白對歐元的擁護。其實,主管外儲投資的官員,就算真的曾私底下評估歐元債券的風險,也不是甚麼見不得人的醜事。不妨看看,負責為部分中國外儲保值、增值的中投公司,其總裁兼投資長高西慶昨天公開承認曾經討論是否減少歐元資產,結論是不打算這樣做,所以與其說外匯局沒有做過評估,不如說沒有公開表白的自由來得更貼切。

事實上,自從爆發歐洲債務危機導致歐元插水,一些央行的確表達過憂慮。例如南韓央行直言歐元吸引力大打折扣,俄羅斯央行承認已減持部分歐元資產。在投資市場方面,向來是歐元債券大主顧的日本投資者,在一項市場調查中表示要暫時迴避。中國超過二萬四千億美元的外儲中,歐元債券估計有六千三百億美元,如果說全不擔心,恐怕沒有人相信,只是權衡輕重後仍然覺得除笨有精。

首先,以中國世界第一大的外儲規模,除了美元與歐元兩大國際儲備貨幣之外,還有其他貨幣能容得下中國的胃口嗎?外匯儲備資產的分配,要看整體的國際收支及對外貿易關係,由於歐盟是中國最大的貿易夥伴,外儲中持一定比例的歐元資產是必要的。就算中國希望把外儲多元化,歐元債券仍然必不可少,這與投資安全並無直接關係。

其次,歐元貶值無疑會為中國的外儲帶來匯兌損失,但毋須誇大其影響。分析員估計,如果歐元貶值一成,中國將損失八百億美元,確實不是小數目。不過,外儲並非真正屬於中國政府所有,而是人民銀行的負債,對應着沖銷這些外匯而注入市場的人民幣資金或外匯佔款。由於資產負債表必定平衡,歐元儲備的失,便是對歐洲產品購買力的得,整體而言不過是數字遊戲。

最後,中國不希望美元獨大早已是路人皆知,但縱使心不甘情不願,還是要繼續購買美國國債,因此必定會全力支持歐元的儲備貨幣地位,亦好為人民幣國際化鋪路。不過,由於市場逆轉,歐元債券的吸引力的確出了問題,好像德國剛發行一批五年期國債,便罕有地認購不足,因此歐洲要穩住歐元,最重要的並非是與國際炒家開戰,而是全力游說各國央行用行動支持,相信中國必定義不容辭。