根據研究顯示，當市場進入復甦階段後，低評級債券與小型股的表現，往往具有相當高程度的相關性，當低評級債券表現較好時，小型類股表現也通常會比大型股來得佳。自今年以來，美國整體的經濟情況普遍優於預期，包含國際貨幣基金組織（IMF）及世界銀行在內的國際組織，紛紛上調經濟增長預期，因此在經濟將持續好轉的預期之下，投資者對於風險性資產的承受度亦逐漸增加，原本低迷的低評級債券市場再度受到注目。

低評級債券再受關注

截至今年第一季為止，CCC評級債券市場發債量已增長到49億美元，且CCC評級債券回報表現，也較bb評級債券或整體高收益債券指數優異許多，因此小型股有機會在低評級債券市場持續升溫的帶領下，錄得不錯的表現。

目前羅素2000指數相對標準普爾五百指數的股價淨值比（P/B）約為0.73倍，與二十年長期平均的0.7倍相去不遠，因此並不算貴，再加上歷史經驗顯示，當相對股價淨值比位於0.73至0.74倍時，羅素2000指數平均六個月的報酬率將有機會較標準普爾五百指數多出165個基本點，因此小型股表現機會可期。

回報可跑贏中大型股

此外，距離二○○九年的股市低點已過了一年，在進入熊市反彈後的第二年，經驗顯示市場通常會回到正常的軌道，而在這樣的情況下，小型股還是有機會達到雙位數的增長，而中、大型股可能只剩下個位數，因此現階段將是投資小型股的有利時機。

從今年四月份陸續看到美國企業第一季理想的財報數據後，筆者認為，即使近期市場陸續傳出不少利淡消息，但是美國股市有機會在盈利預測持續增長的支撐之下，出現不錯的表現。預計今年全年小型類股的盈利增長率有機會達到48%，優於大型股的33%，因此可望為小型股帶來動能。

綜合上述原因，在市場趨勢看好美國經濟表現的大前提之下，筆者認為，相較於大型股，目前的小型股並不算貴。此外，歷史經驗亦顯示，市場在經歷熊市後的第二年，還是以小型股表現較為出色，讀者不妨分段買入美國小型股基金。

灦天資產管理董事 楊偉基