03/05/2010

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Fundman睇市:內銀股盈利能力強

高盛被翻舊帳遭刑事調查之消息,震散華爾街股市,道指上星期五重挫158點,累計五日跌掉2.7%,創下今年一周最大跌幅,雖然唔少大孖沙都相信,高盛律師團隊絕對有能力應付美國證交會,不過美股仍要大跌收場,說到底,是道指今年二月開始由9,837點起步,直奔到上周高位11,258點,短短時間累積一成四升幅,在全球股市升幅排名中名列前茅,於是借機來一次調整。不過,無論由企業盈利增長前景,以及技術走勢上,10,800至10,900點附近,相信經已會有唔錯支持。

歐美齊開印鈔機

執筆之時,傳來人行調高存款準備金率0.5個百分點的消息,料會對今日大市帶來進一步壓力,恒指21,000關幾可肯定將得而復失。不過,若然你問史提芬,就點都唔信新一輪股災會在市盈率十四倍左右的水平下出現,尤其美國過去十八個月印出數千億美鈔應市後,歐洲央行為救「歐豬五國」,埋單使六千億至七千億歐元恐怕是無可避免,世界兩大儲備貨幣供應大增,只會叫未來環球通脹及股市,呈現井噴式的爆發。

講番股市,幾家國企銀行股業績經已全數曝光,非利息收入普遍有唔錯增長,撥備也較預期低,業績通通都符合預期,甚至稍勝預期,唯獨淨息差表現,輕微低過估計,第一季就只有招商局銀行(03968)淨息仍在擴闊,可惜的是,市場氣氛麻麻,對優秀的季度成績表視而不見,內銀股股價通通由月初高位回落。

回顧三大國有銀行,工行(01398)首季純利417.5億元(人民幣.下同),升18%;建行(00939)賺351.64億元,升34%;中行(03988)賺262.3億元,升41%。用最簡單的方法,把首季的業績乘以四,工行全年會賺1,670億元、建行賺1,405億元,中行也接近賺1,050億元,三大巨無霸總利潤會超過4,100億元,如果相信GDP未來可保持每年8至9%的增長,這三家全國賺錢能力最高的企業,可說是「捨我其誰」。

調控樓市利多於弊

巧合的是,周末留意到大行預測數字,的確和首季「乘四」得出的結果十分接近,唯一分別,在於分析員普遍預期第二、三季的非利息收入及貸款損失減少下,內銀仍然有按季的增長,到第四季撥備金額回升,會稍為失色,但最後出來的數字,預期市盈率工行是11倍,建行9.6倍,中行更只得9倍,平均盈利回報率接近一成,這對中長線投資者,可謂一個相當吸引的水平,就算最近市場憂慮中央的連串針對房地產相關貸款措施,會令銀行面對的壞帳風險增加,但史提芬相信這只屬短暫現象,嚴控炒風,長遠只會幫助銀行避免承接高風險的按揭,不致最終變成壞帳。

講開建行,退休後一心貢獻國家的任志剛,意外被提名為建行非執董,而不是直接空降人行做一官半職,的確令市場幾意外,要知其國際金融市場認受性較高,對協助人民幣進入國際市場可以出一分力,但筆者相信,任總回饋祖國的意願,最後會一步步實現。

史提芬