渣打集團行政總裁冼博德昨天表示，亞洲區資產泡沫問題有被誇大之嫌。他認為監管當局對問題並非視若無睹，好像內地已採取行動。不過，渣打銀行兩名經濟學家日前發表的報告則警告，亞洲國家沒有能力吸收規模龐大的資金流，會助長股市及樓市泡沫。這些看似南轅北轍的見解，固然可視為自由表達意見的一個範例，但同時凸顯出要防範資產泡沫是何其困難，一念之間，後果差天共地。

市場監管部門及金融機構予人的感覺普遍是樂觀的，畢竟樂觀一點，生活好過一些，生意易做一些，可是過於樂觀容易樂極生悲，金融海嘯前的歐美信貸泡沫如是，歐洲債務危機的主角希臘財政入不敷出亦如是。歐美輿論多歸咎包括中國在內的新興市場，向歐美源源不絕輸出資金，令借貸成本下降，催生史無前例的信貸泡沫，釀成金融海嘯。真是風水輪流轉，來自歐美等發達經濟體的資金，現正蜂擁進入新興市場，歷史會否重演呢？

亞洲區早已存在催生資產泡沫的條件，而且明顯得路人皆見，這就是「超低利率」。理論上，只要實質利率低於經濟增長水平，便有條件支持資產價格脫離基本因素，當兩者的差距愈大，泡沫便愈大，因為投資者都千方百計爭取更高回報，新興市場的情況正是這樣！歐美資金遠道而來，目的不外乎是要分享亞洲資產泡沫帶來的財富增長。

論基本因素，亞洲的確比歐美為佳，經濟增長強勁，政府負債水平未響警鐘，外匯儲備充足，零售市道欣欣向榮。國際上幾家著名資產管理機構及保險公司，表明會不斷增持亞洲資產，多買亞洲企業債券。此外，有調查預計，私募基金對亞洲的投資將增加一倍，超過七成私募投資者期望能獲得至少一成半回報，與資產泡沫肯定一拍即合。

面對資金湧入，如果能吸收及疏導至各個經濟環節，投資於不同行業，提高民眾購買力，應該會受歡迎。可惜亞洲國家的經濟結構普遍缺乏這能力，實體經濟難免消化不良，結果只是集中於最就手的股市、樓市和流動性高的資產，把泡沫吹大，所以當外界讚賞內地打壓樓市炒風以穩定經濟之餘，應把眼光放遠一些，看看被擠出的資金會否被實體經濟有效吸收，抑或暫時潛伏等待泡沫重來，屆時再下定論還未遲。總之，泡沫風險寧可被誇大，也不要被低估。