本文重點
雖然恒生（00011）○九年的平均生息資產按年增加7.08%至7,369.53億元，但全年淨利息收入仍按年下跌13.61%至140.23億元，由○八年初至○九年底每半年的淨利息收入持續呈現下跌趨勢，淨利息收益率由○八年的2.36%下跌至1.90%，○九下半年更跌至1.74%，原因為貸存比率由○八年的58.91%下降至54.46%，及集團把資金調配至收益較低但質素較優良的流動資產以減低風險。去年集團淨服務費及佣金收入按年下跌13.04%至43.21億元。信用卡服務費收入上升14.42%至7.54億元。交易收入按年上升32.2%至19.23億元。
內地業務是集團長遠業務增長策略的重點，○九年集團於內地業務的總營業收入上升3.9%，營業支出則減少0.9%，客戶存款增加35.9%，客戶貸款上升5.2%，淨利息收入增加1.3%，連同內地策略夥伴興業銀行以及煙台銀行的應佔溢利，整體內地業務佔集團總除稅前溢利13.3%，比○八年上升1.4個百分點。
由於淨營業收入下跌10.7%，因此成本效益比率（註：數字愈低愈好）上升至32.1%，是過去五年最差的一年。貸款質素方面，去年貸款減值提撥及其他信貸風險準備大幅減少70.7%至8.12億元，其中下半年貸款減值提撥比上半年大減69.24%。
股價短期難大升
恒生擁有競爭優勢，包括強大客戶存款基礎，大量低利息成本甚至無利息成本的資金，於○九年基本上無從發揮。不過，正如滙豐行政總裁紀勤所說，未來利率走勢只有一個方向，就是向上，相信恒生可以苦盡甘來。以109.9元計算，歷史市盈率為15.88倍，息率為4.73%，市帳率為3.6倍。預期未來每股派息可以維持5.2元的水平，恒生仍是收息的好對象，具有較好的防守力，但短期內股價上升潛力則有限。（恒生業績系列完）