市場傳出財政部正牽頭制訂一份規範地方政府融資平台的文件，規定地方政府及地方人大開出的「擔保函」無效。內地在○七年底推出四萬億元人民幣刺激經濟措施，藉此帶動地方投資，實現經濟增長「保八」。不過，中央只承擔三成資金，餘下要由地方自己想辦法。由於法律禁止銀行直接貸款給政府機構，於是由地方政府成立的投資公司如雨後春筍，作為向銀行借錢的平台，並由政府擔保。這個平台現在已經搖搖欲墜。

根據中央剛發布的經濟工作前瞻，雖然強調繼續實施積極的財政政策及適度寬鬆的貨幣政策，但政策取向實際是收緊。道理很簡單，去年新增貸款規模空前，貨幣政策早已被揶揄為「極度寬鬆」；而地方政府上報的各項投資計劃，規模超過三十萬億元人民幣，財政政策顯然亦「空前積極」。現在儘管政策語調不變，但回歸積極及適度，實際等同退市。

中央收緊貨幣政策的舉動，最明顯莫過於央行連番上調存款準備金率，收回過剩流動性，令一直水漲船高的樓價大受影響，敲響內銀的警鐘。早前，上海銀監局進行壓力測試，發現樓價下跌一成，銀行貸款壞帳率將倍升。國家發改委價格監測中心公布的監測結果顯示，三十六個大中城市新建商品住宅成交價格，在一月份按月上升百分之二點四，較十二月減少超過六個百分點，已是山雨欲來。

不過，內銀的噩夢恐怕遠不止此。如果說房地產貸款好壞還算有數得計，地方政府的融資壞帳便深不可測。內地專家估計地方政府設立的投資公司約有八千家，負債規模高達五萬億元人民幣。這筆帳通常不會獨立反映在銀行帳目上，只會被歸類為企業貸款，容易被市場忽略。可是，這些地方政府融資又不像一般企業貸款有抵押品，依靠的主要就是政府一紙擔保函。

不難想像，一旦擔保函無效，銀行必定落雨收遮，地方政府休想以債冚債。這並不是說各地必會賴債，問題是還得起嗎？如果貸款用在所謂的政績工程上，大可作罷；如果是工業投資，便先要捱過產能過剩一關才有資金回籠；如果是用於基建，便要等房地產投資接力而上，可惜又遇上樓市宏調，如意算盤很難打響。所以，內銀排隊集資，豈只補充資本那麼簡單！