○九年全年人民幣各項存款增加28.21%，流動性十分充裕。「短存長貸」（即存款活期化、貸款長期化）趨勢持續，存款活期化有利資金成本的下降，貸款長期化則有利利息收入的提升，兩者均有利淨息差的擴張，不過也要關注銀行資產負債年期匹配的風險。至於市場關注的今年新增貸款規模，一月份人民幣各項貸款增加金額也有1.39萬億元，增速仍然有18.76%，其實也不算低。銀監會主席劉明康明確指出，各銀行要把握好信貸投放節奏，顯示央行的調控重點是在節奏方面而非規模。

建行中信行攻守皆宜

人行推行一系列控制信貸的措施對內銀並不一定是壞事，淨息差收窄會影響盈利，信貸增速放緩會影響盈利增長，但通通都不會致命。銀行最怕的其實是壞帳，大量壞帳是可以導致銀行破產的。

總結，在利率回升周期背景之下，預期今年內銀的投資主題是「以價補量」，甚至是「價量齊升」，內銀淨息差與盈利一齊回升是合理期望，預期內銀今年盈利增長幅度在25%以上，現價無論以市盈率或市帳率估值，均在歷史的相對低位，以筆者喜歡的建行（00939）和中信行（00998）為例，今年預期市盈率分別為8.9倍和9倍，預期市帳率則分別為1.9倍和1.4倍，屬進可攻、退可守的選擇。（內銀股系列完）

（市場先生）