國家統計官員昨天在新聞發布會上表示，今年消費物價上漲將會是溫和及可控制的。這番說話可從兩個角度來解讀。其一是不存在導致通脹惡化的客觀條件，擔心通脹只是杞人憂天，但從數據走勢判斷，這想法並不成立。其二是暗示政府將會採取措施控制通脹預期，及時把物價上升的壓力消弭，這推測應該較符合實際，顯示調控措施將陸續出台。

去年中國面對的宏觀經濟環境，無論內部或外部需求均大幅萎縮，出現「產出缺口」，簡單而言就是供過於求，正所謂賤物鬥窮人，後果是造成通縮。這亦解釋了為何去年新增銀行信貸接近十萬億元人民幣，通脹卻似有若無，因為資金沒有在實體經濟層面加速流轉。現在情況已逆轉，工業品出廠價格從負轉正，反映產出缺口已被填平，去年空前的新貸款將會全速運轉起來，形成由需求帶動的通脹。

當然，憑空講通脹預期正在升高，未免有些抽象，不妨舉個例子說明。去年內地樓市極之火熱，主要是因為工商業的投資機會有限，資金沒有出路，紛紛轉投樓市，由需求帶動樓價火速上漲，本質上與通脹無分別。現時內地已擺明要遏抑樓價升勢過急，經濟增長又剛好重返長期趨勢水平，相信會吸引大量資金回流，在實體經濟層面形成通脹壓力，威力不容低估。

內地的市場需求總是一窩蜂，動不動是以億計的人口一起行動，一旦燃點起通脹火頭，很快便會星火燎原，通脹呈現強勢V形反彈，過去確實屢見不鮮。這一波通脹是由流動性過剩推動，收緊銀根是必需的，人民銀行最近突然調高存款準備金率，銀監會不斷放風限制新貸規模，目的均是收回市場流動性。如果通脹預期還是壓不下去，截水力度便會加大。此外，隨着經濟增長加速，當產出呈現供不應求，便要遏抑需求，加息也就為期不遠。

面對昨天公布的一系列數據，投資市場看來是憂多於喜，說來說去就是擔心收緊銀根，股民的反應其實有些過慮。首先，貨幣政策仍然是寬鬆而非緊縮；其次，經濟增長如能保持在趨勢水平之上，大概是百分之九左右，已相當不俗。當然，短期陣痛無可避免，但不要忘記，溫和通脹對投資市場才是最有利，長玩長有，總好過只得一剎那光輝吧！