我們應該怎樣明白牛熊證之「敏感度」？請不要跟牛熊證的槓桿比率混為一談。槓桿比率是當正股價格每上升或下跌1%，該牛熊證的理論價格會上升或下跌的倍數。例如一隻槓桿比率為十倍的恒指牛證，當恒指期貨每上升1%，該牛證之理論價格則會上升10%。至於兌換比率則決定牛熊證價格回應正股價格變動的敏感度，即是正股價格需要變動多少，才可以推動牛熊證理論價格升跌一個價位。其數學關係如下：推動價格升跌一個價位所需變動 = 最低買賣差價 x 兌換比率
從以上算式可以看到，理論上，當兌換比率愈低，意味着正股只需較小幅度變動，即能推動牛熊證理論價格升跌一個價位。
假設一隻兌換比率為12,000兌1的指數牛熊證，其價格少於0.25港元，而其最低的買賣差價為0.001港元。根據以上算式代入數據計算：0.001 x 12,000 = 12，即是期指每變動12點，便可以令該牛熊證的理論價格上升或下跌0.001港元。
又假設一隻兌換比率為8,000兌1的指數牛熊證，其價格為0.27港元，而其最低買賣差價為0.005港元。根據以上算式代入數據：0.005 x 8,000 = 40，即是期指每變動40點，便可令該牛熊證的理論價格上升或下跌0.005港元，亦意味着此牛熊證的敏感度較低。