正所謂天要下雨娘要嫁人，在金融海嘯期間流入香港的熱錢，始終會隨着各地退市，有離開的一天。究竟會對本港投資市場帶來甚麼衝擊，特區政府又有甚麼對策呢？財金官員常說香港沒有本身的貨幣政策，政府能做的事不多，言下之意就是隨波逐流。在那些由央行決定利率的地方，藉着控制資金成本影響資金流量，即是「價決定量」；香港則相反，基本上是資金流量決定市場利率，並反映在資產價格之上，即是「量決定價」，由資產價格自行調節來回應資金流量的改變，因此一旦大舉走資，隨時出現市場震盪。

就算熱錢真的加速撤退，對不同市場的衝擊還是有分別的，香港的情況便是如此。港股向來最國際化，外資佔的比例很高，對資金流向改變特別敏感，近期大市弱勢已成，與熱錢忍手不無關係。不過，樓市氣氛似乎絲毫未受影響，炒風更從豪宅蔓延至中小型住宅，指標屋苑交投大幅攀升，地產代理指炒家入市比例顯著，儼然已與股市脫鈎。

市場對這現象總能夠自圓其說，例如甚麼套股換樓、睇好樓市云云，但並不足信，正確答案應是樓市已出現一個由內部資金推動的泡沫。如果說矚目一時的豪宅天價成交，多少是拜外來熱錢所賜，現在已隨着資金流向改變而收斂，情況與股市差不多。那麼，中小型住宅炒風突然升溫，便凸顯其「土生土長」的性質，表面上不受資金流向影響，但單靠內部資金推動，風險不容低估。

有研究指出，流入香港的熱錢並非全部來自歐美，有相當比例是內地資金，內地收緊銀根對這些熱錢影響很大。市場普遍認為人民銀行突然着手退市，是關注內地通脹升溫，政策取向會對投資市場帶來兩種不同影響，一方面是資金流向改變，後果已在股市反映；另一方面是內地通脹預期增強，遲早傳入香港，那些被視為可以對抗通脹的資產，例如物業投資更受歡迎，淡化了對退市的警覺性。

香港沒有本身的貨幣政策，資產價格是由資金流量決定，政府要做的應是引導市場對資金流向的預期，在各地有意退市的時候，應盡量減低信貸及投資槓桿。現實剛好相反，熱錢似走未走，回流銀行體系，資金水浸令銀行搶按揭更加勇進，令泡沫轉向，並得以在本土生根發展。泡沫的最後階段往往屬消耗性膨脹，加上是由本港的內部資金推動，將來受損的肯定不是國際熱錢，而是港人自己。