上星期五美股插過百點收市，已知形勢不妙，尋日早市睇見美電繼續強勢，逼近一年高位，走資陰霾籠罩，結果恒指跨周末炮製出五日連跌紀錄，尋日再跌194點，收市報21,460點。技術上，20日平均線21,740點失守後，21,000點頸線已是不容有失；而心理上，人民銀行加存款準備金率後，短期退市決心已是路人皆見，估計抽緊銀根政策仲係陸續有來，以壓抑樓市泡沫，並防範通脹死灰復燃。老實講，筆者睇唔到年初傳統缺乏消息的港股，會有太大爆炸力向上突破。
作為內地三大電力集團之一的華能（00902），在市況氣氛麻麻下伸手集資，以非公開形式發行A股及H股，集資103億元人民幣，以作為風電項目及海外業務發展之用。以A與H股最多發行12億股及4億股，分別作價7.13元人民幣及4.97港元計算，相當於兩者現有發行股本的9%及3%，高盛報告估計集資後，一○年華能負債比率會由2.94倍回落到2.21倍。
積極收購上游資產
○八年無疑是內地電廠的一場噩夢，○六年及○七年內地經濟大盛，電廠大量投入固定投資，偏偏遇上煤價狂升，新機組缺煤情況嚴重。回顧華能○四至○七年盈利由53.2億元（人民幣．下同）遞增至61.6億元，到○八年，由於折舊及燃煤成本上漲，令華能蝕掉39.4億元收場。
從來電力供應對地區經濟及民生極為重要，亦因此電力行業往往受政府所保護，皆因長期虧蝕難免影響服務，○八年內地煤電聯動政策出台，中央也更積極干預煤價，以無形之手為市場撥亂反正，像華能這樣的電企，除了透過更多長期合約鎖定供應外，亦向上游煤炭供應打主意，收購煤礦及周邊產業。近日，華能才以86.25億元收購煤電港運相關資產，以配合今年估計再升一成，年產能力達到4.534萬兆瓦的發電機組需求。
復甦進度視乎煤價
市場估計，華能盈利能力逐漸康復，去年首三季賺41億元，今年估計盈利介乎40億至50億元，最終視乎煤價而定。一○年市盈率不足十四倍，跟○三至○七年電力行業利潤正常情況下的十三至二十三倍估值比較，仲係偏低，吸引唔到大孖沙，理由係今日的華能比五年前，售電幾乎多出三倍，可惜利潤未復舊觀，發電令人覺得是微利生意，能否再提升效益，會是估值回升與否的關鍵，但總體而言，相信華能現水平再跌空間唔多，是值得考慮的落後股。