人行上星期發行三個月央行票據，中標利率比上一次明顯提高，出乎市場預期，反映央行正加大資金回籠，進行收緊銀根的操作，行動被市場視為息口步入上升周期訊號，拖累內地股市一度回落。

筆者認為，抽高短期央票利率，其實唔等於需要加息，尤其美息不願太早回升，對於息差擴闊激發人民幣新一輪升值，拖累出口無需太過憂慮，故人行今年未必需要太進取地調升內地息率（至少以聯儲局行動馬首是瞻），估計最多兩次起三次止。再者，不妨睇番○六年四月到○七年十月，中央對過熱經濟作出調控，七次加息及十二次調高存款準備金率，期內內地股市與國企指數升幅達到三倍及兩倍之多，可見加息跟跌市並非必然關係，大家唔需要為票據息據見底回升而太過敏感。

估值直追康師傅

近期旺旺（00151）的消息，似乎都圍繞在大股東發展傳媒業務諸事不順的新聞上，事實上，這知名度奇高的內地副食品生產商，股價表現絕對標青，上周三創出上市新高外，去年第四季至今累積升幅接近兩成七，估值似乎有直追大師兄康師傅（00322）之勢。

老友係內需股分析員，曾經同筆者提過一個有趣現象。他指康師傅及旺旺一類生產糖果、即食麵、米餅及飲品的企業，股價同生意額，一般在年底表現較佳，在春節後三、四個月表現最差，原因同中國民眾春節前消費習慣有關。送禮之外，中國人傳統喜歡在大時大節享用糖果及米餅等副食品，故一般副食品消費，在春節前例必十分強勁，但假期一過，生產及供應商就要為處理過量的庫存而煩惱，單位售價及銷售量都會下跌，直到五、六月進入春夏季情況又會好轉。旺旺上市日子尚短，但睇番康師傅歷史走勢，講法又的確似層層。

即使旺旺估值已超出史提芬可以「重錘」甚至「抵買」的範圍，但按照以上的行業周期，已揸貨者不妨好好享受一下尚有一個月進入春節假期的衝刺，過一個肥牛年。