史提芬估計港股中期高位已經出現，尋日升市屬死貓彈抑或睇錯市？技術上睇，要至少升穿22,650點，中期調整警號先至解除，後市要睇21,600至22,650點上落區，邊一面失守在先！

作為價值投資的追隨者，筆者對高於整體大市PE太多的股份，自然會有一份抗拒，亦因為咁，過去錯過咗唔少機會，當然，也避過不少陷阱。

環顧至愛的中資內需股，現在買入長揸的吸引力，看來已大幅降低，即使以進取的一○年盈利預測計算，青啤（00168）市盈率亦達34.3倍、康師傅（00322）29.5倍、霸王（01338）29.3倍、恒安（01044）28.7倍、旺旺（00151）25.2倍、雨潤（01068）及李寧（02331）都有23.6倍，相比恒指或者國企指數一○年市盈率14.7倍及13.3倍，溢價由1.5倍至60%不等，似乎已經走得太前。

筆者重申不是危言聳聽，要看官賣之而後快，但今日高追，在十二至廿四個月的可見日子內，潛在回報能力有多大？值得深思。

國藥（01099）是史提芬眼中的另類內需概念股，集團是內地最大藥品及保健品分銷商，經營醫藥連鎖店，亦有直接銷售予內地醫療機構，不單只受惠於內地醫療保健改革，而且由於內地假藥問題猖獗，消費者在收入增加下，傾向透過較值得信賴的商店購買藥物及保健產品，國藥遂成為受惠者。

估值脫離基本因素

大摩日前出報告唱好國藥，預計在六十日內，有七至八成機會上升，主要理由是藥物銷售及購併速度都比預期快，因此大幅提高「明年購併收入」七成，去到600億元人民幣，亦相信市場會有同類的重估行動。換句話，大摩在國藥的試算表估值模型上，對未發生的購併可能帶來的收入，作了更進取的預測。

以市場預測一○年12.9億元人民幣盈利計，國藥市盈率46.1倍，大幅拋離上述內需股的高昂估值，或許因為流通股份少，加上有基金近日大手增持，而其盈利基數較低，容易令人憧憬大有增長空間，都是國藥短期再創新高的原動力，而股價連續兩日出現突破，似乎有力升到35至36元水平，但基於估值已脫離考慮因素，揸貨者不妨適可而止，逐步減磅。