○九年進入倒數階段，又係回顧與前瞻嘅時候。年初至今，恒指累積7,093點進帳，升幅達49.8%，今年為恒指提供最大貢獻的，依次係滙控（00005）、建行（00939）、中行（03988）、工行（01398）及令人意外的騰訊（00700），分別為大市升幅提供1,511點、604點、516點、418點及397點，五隻股票已幾乎佔大市點數升幅五成。

騰訊溢價確實高昂

滙控完成世紀供股，股價大幅由第一季低位30元大反彈；中央行政指令金融機構大量向市場提供流動性，上半年新增貸款破晒紀錄，中資銀行股受捧，都有充分理由；騰訊是最大意外，今年累積升111.6元或者223%，市盈率高到得人驚的160倍。

過去四年騰訊盈利由4.41億（人民幣．下同）升到28.15億元，相當於複合年增長59%，意味着增長即使維持速度，最少也要五年，估值才回到較令人接受的二十倍樓下，屆時騰訊要年賺286億元，是否有咁嘅一日？不妨拭目以待，唯一可肯定，是高昂溢價下，未來騰訊業績可犯錯空間十分小，唔係筆者杯茶。

具備進身藍籌實力

貸款基數增加，淨息差開始見底回升下，明年值得繼續看好中資銀行股。美國退市可能在明年中或下半年出現，為免中美貨幣息差擴闊得太快，即使面對資產價格泡沫，相信人行明年就退市上，仍然會三思而後行，只會保守地加息兩至三次，但對中資保險股而言，反而有利。

國壽（02628）及平保（02318）目前分別佔指數比重5%及1.7%，唔算太高；令整體計市值2,363億港元、剛上市的太平洋保險（02601）看來是有機會進入成分股，和兩位老大哥並駕齊驅。

在壽險及財險市場，太保都排在兩位老大哥之後，排名第三，或許有人認為龍頭較值得具高估值，但樂觀的會認為太保在兩者市場有較大增長空間。

目前，太保H股較A股溢價8.4%，少過平保、國壽的13%及10.4%，以○九年預期市盈率比較，平保37.3倍、國壽30.5倍，太保二十八倍，考慮AH差額「正常化」，以及較低估值，太保短期應至少有5至10%升幅；綜合三個選擇，太保有追落後的條件，平保結合銀行及保險的經營模式，亦十分吸引，同是筆者來年心水。