縱橫證券界逾三十個寒暑的杜冠雄，見盡股市風浪。他直言若不是資金市，今年恒指頂多去到18,000點水平。而今年八月四日，不但恒指高見21,196點，上綜指也見3,478點今年高位，且當時板塊升勢全面，不少股份創了今年新高。即使早前恒指再推上23,000關，但大部分股份未跟隨升穿當日高位。

他表示，今年的投資環境雖驟變，但企業的基本因素改變不多。在不斷炒復甦、炒人民幣升值下，市場情緒由極度悲觀逆轉過來，使今年各地股市累積不少升幅，投資者今年初買股是「擲飛鏢都中」。然而，升到現在已有點泡沫及過火。投資者明年要提高警覺，因明年是「退市年」（各地央行開始退市）及「加息年」（各國開始加息），股市表現將不會如今年好。

來年退市或穿二萬

杜冠雄預計明年恒指可上試約25,000至26,000點，但翻查紀錄以往恒指普遍每年波幅約5,000至10,000點，要小心恒指或有機會跌穿2萬關。因此，他建議投資者可於恒指回至20,000點時分段買貨，如分4次每逢調整500點入市。雖然預期明年港股會進入「牛二」，但預計直至二○一一年恒指都不會重見近32,000點的歷史高位。

再者，他認為投資者在享受資金市的同時，也不要忘記資金隨時都可撤出的風險。另資金也可做淡，沽空期指、股票。

「普遍投資者對股票有感情，但對沖基金是無情的，一見市場轉勢，便會全力做淡。因此，投資市場沒有永遠的好友，也沒有永遠的淡友，投資者要居安思危。」

顯然，熱錢幾時撤走是股市的關鍵，所以當美元出現反彈，或人民幣「拒絕」升值時，投資者便需要小心了。

港股市盈率超標

港股預期市盈率已近十八倍，但杜冠雄指出，按現時香港經濟環境來看，起碼要回到十五至十六倍才算合理，故現時投資需要分散風險，及保守一點。歐美作為金融海嘯的風眼，雖然最壞情況已過，但受傷很深，「有排醫」。雖然近日美國的公司公布的盈利略勝市場預期，但要注意原因大多是靠裁減人手等來節省成本，實質業務改善不太明顯，意味着盈利在未來未必可維持。經濟脆弱，或許會為未來環球股市帶來震盪。

內地基建電力可追

因此，他認為與其追入一些升幅過高的股份如比亞迪（01211）、騰訊（00700），不如選取暫時較落後的股份，當中以內地基建股及電力股較看好。

受惠於4萬億元人民幣救市方案，基建股升得最早，但現在似被人遺忘。況且經濟再差，基建都要繼續進行，前景值得看好；而內地電力股早前公布的業績也不差。由於升得少，故相信這兩類股份明年的防守性較好。

另外，國際金價續創新高，杜冠雄認為「不太安心」，呼籲投資者要小心會否是油價的「翻版」。當一項資產的價格升得太多時，投資者不要忘記「相反理論」。黃金是要買少少傍身，但不是整副身家押上去，畢竟黃金不能收息，實際用途極小，而只能對沖通脹、對沖美元貶值。