九月底，中國海外（00688）宣布收購蜆壳電器工業，主要是光大地產擁有不少二線城市的土地，補充中國海外於二線城市的不足。

溢價低仍有利可圖

蜆壳現價為6.54元，離收購價6.8元，大家可能認為水位不多。一般情況，全面收購完成後，該股票便會除牌。假設全面收購的蜆壳是會除牌的，那麼現在以6.54元買入，回報最多只是4%，那麼我絕不會建議買入。不過，這次全面收購跟其他的有點不同，因為中國海外已經表明了收購後，蜆壳是會繼續維持上市地位。我認為蜆壳將有機會成為保利香港（00119）的翻版。今年年中保利香港才3元多，經過了母公司多番的注資，保利香港市值足足大了三倍。因此6.8元這個價錢對於蜆壳來說並不是一個封頂的價，反而是一個底價，即是蜆壳起碼值6.8元。而最理想的情況是中國海外系以中國海外發展為一線城市內房旗艦，而蜆壳則成為中國海外系二、三線城市的內房旗艦。

此次風險在於重組不被蜆壳股東通過。市場所知反對重組的暫時只有非執行董事翁國材，但他只持有蜆壳8.33%的股權。 （作者持有蜆壳電器）