摩根士丹利坦言修訂預測只是因應股市回升，對本港經濟前景看法不變，尤其是各國可能在明年「退市」，未知會對貨幣及地產市場帶來甚麼衝擊。大和則指出，本港第三季商品貿易逆差急劇擴大，貿易對經濟的貢獻率不升反跌，顯示「貿易條件」惡化，是經濟面臨的主要不利因素。

貿易條件是出口價格與進口價格之比，條件惡化簡單而言，就是進口價格相對出口價格有更大升幅，在出口相同數量的貨品後，能換回來的進口貨品比以往為少，顯而易見的是貿易逆差擴大。本地生產總值的計算方法，主要是把個人消費加上政府開支及固定資產投資，再扣減貿易逆差，因此逆差擴大明顯對經濟增長有負面影響。上季經濟按季只有百分之零點四的增長，遠低於第二季的百分之三點五，與此不無關係。

本港的貿易條件惡化，毫無疑問是在聯匯制度下受美元貶值拖累。外貿出口未復甦，弱勢美元則導致進口貨品變相加價，不但削弱港人的購買力，還帶來輸入型通脹。香港並非工業重鎮，主要是提供貿易相關服務，如果其他服務性行業能夠填補這空隙，經濟表現應不致太差。私人消費強勁反彈，的確成為帶動增長的火車頭。

不過，港人的消費意欲，很大程度受到投資市場氣氛左右，股市及樓市回升，消費信心便跟着回升，兩者的關係舉世皆然。消費能否長時間暢旺，便要看資產價格的升勢能維持多久，並非永久保證。在美國總統奧巴馬訪華前夕，內地銀監會主席劉明康批評美元持續貶值，催生了全球資產泡沫，對經濟復甦帶來巨大風險，雖說是向美國開炮，但亦正好指出本港經濟風險所在。

外貿這條香港經濟生命線未見起色，上季出口回軟，加上貿易條件惡化，經濟便無力再上。不要忘記，本港的就業人口中有超過一成半是從事貿易行業，這個環節不改善，經濟難言真正復甦。另一方面，美元持續貶值吸引大量熱錢湧入香港，刺激起投資與消費，似乎足夠抵銷外貿不振有餘，但這種短暫繁榮又能撐多久？當泡沫退潮便會打回原形。難怪經濟反彈一瞬即逝，上季的動力已見轉弱，明年再陷衰退並非危言聳聽。