熱錢橫流，來源離不開銀行信貸擴張，今次的始作俑者並非一般商業銀行，而是全球主要中央銀行。香港的銀行體系結餘是在去年第四季開始攀升，短時間內從數十億港元升至接近二千億港元，與央行開始實施超寬鬆貨幣政策救市，時間上非常脗合。其後，銀行體系結餘幾落幾上，亦與央行擴大救市有關。全球一日不退市，熱錢便有增無減，由於這是各地央行聯手炮製，規模必定空前。

香港不是第一次面對熱錢蜂擁流入，今次的情況與以往卻不同，以致既定的應變機制徹底失效。在聯匯制度中，港美息差本來是平衡資金流入的自動調節機制，但美國利率處於超低水平，港元又愈來愈被視作人民幣的替代品，結果喪失調節功能，這從港元匯率由去年第四季起，一直貼近兌換保證上限可見一斑。至於發行外匯基金票據抽資涉及利息成本，發行愈多，負擔愈重，亦非長遠之計。

金管局在提交給立法會的文件中承認，運用貨幣工具的空間有限，能做的只是加強審慎監管，大概就是要求銀行審慎放貸，以及提醒市民利率遲早回升，真是聊勝於無。在特區政府擺出一副無計可施的模樣時，國際上其實已經開始採取一些非常規手段來對付熱錢，「金磚四國」之一的巴西，上月宣布實施資本管制，向熱錢徵收百分之二的稅項。

資本管制向來被批評違反自由市場原則，今次卻沒有惹來非議，國際貨幣基金組織甚至開綠燈，表示原則上不反對新興市場透過資本管制限制熱錢湧入，坦言無理由相信「沒有任何管制才是最好」。理論上，任何一個市場都會歡迎資金流入，現在卻要築起堤壩，可見熱錢過多是有害無益，催生資產泡沫，擾亂金融秩序。由於巴西不願透過貨幣升值來減慢資金流入，結果便選擇資本管制。

當然，遏抑熱錢流入的方法有很多，徵稅只是其中之一，還有就是設定投資期限，又或實施負利率等，目的都是增加成本，讓熱錢知難而退。市場正注視其他國家或地區會否倣效巴西，香港亦應密切留意。特區政府已表明沒甚麼可以做，對熱錢來說真是求之不得。既然香港大開方便之門，熱錢繼續蜂擁而至是意料中事，爆發資產通脹和物價通脹潮，相信為期不遠。