筆者見過有財經專家在計算銀行股的帳面值時，很嚴謹地扣除理論上屬於無形資產的按揭債務管理資產、商譽，以及遞延稅項資產，但卻很不小心地忘記扣除優先股權益。筆者不反對保守的處理手法。不過，如果無形資產和優先股兩者只取其一來扣除，筆者寧願保留無形資產，因為優先股權益根本不屬於普通股股東，反而無形資產是屬於普通股股東的，只是資產值多少錢的問題，在帳面上值100億元的商譽是否物有所值則是見仁見智。

建行（00939）於今年六月底總資產達到93,539.72億元人民幣。當中，現金、客戶貸款以及有價證券佔比率超過91%。不過，單單看市帳率，其實並不足夠判斷一隻銀行股是平還是貴，一隻兩倍半市帳率的銀行股，實際上可能比一隻市帳率兩倍的銀行股便宜。

實際股東回報8.73%

筆者根據執筆之日六隻內銀股的股價，以及整理6家內地銀行公布截至今年九月底的每股帳面值，以及平均股東權益回報率。結果顯示，雖然6家內地銀行之中，建行的市帳率並不是最低，有2.61倍，但結合平均股東權益回報率，以股價6.81元去衡量，建行最抵買，實際股東回報率有8.73%。

（市場先生）