其實，資產泡沫瀕危並非局限於香港，環球市場亦有類似風險。有「債券大王」之稱的太平洋投資管理投資總監格羅斯，在他的每月市場評論中指出，股市及其他高風險資產經過半年升市後，似乎已經到頂，差不多所有資產已變得物非所值。如要維持目前的狀況，當局需要繼續人為地把利率壓低，估計美國聯儲局在未來一年至年半，不會放棄零息政策。

那麼透過人為壓低息口，是否可以令資產泡沫延續下去呢？答案是否定的。中國投資公司董事長樓繼偉昨天在北京一個論壇上便提出質疑，他認為各國刺激經濟的效力正在遞減，就財政政策而言，赤字不可能無限制地增加；就貨幣政策而言，利率已接近零，貨幣乘數迅速縮小，就算中央銀行繼續擴大資產負債表，也難再大增貨幣供應，到了某個時點，資產泡沫便會爆破。

格羅斯曾經預言爆發金融海嘯，樓繼偉則管理着內地二千億美元的外匯投資，他們對泡沫的警覺性應無疑問。不妨綜合兩人的觀點，為目前的資產泡沫把脈。各主要央行看來不會在短期內改變利率政策，在超低息環境下，投資者把資金投向風險資產的意欲仍然非常強大，以獲取較高回報。換言之，資產泡沫有繼續膨脹的誘因。

不過，財政政策及貨幣政策已經接近盡頭，擴大刺激力度的可能性很低，意味着注入市場的資金可能已見頂，成為觸發泡沫爆破的導火線。其實，資產泡沫膨脹的過程，簡單來說就是一個「博傻遊戲」，投資者總是希望有人會以更高價錢接棒，如果沒有新資金入場，遊戲便玩完。由於未見各地央行擴大救市力度，個別甚至醞釀退市，近日大量熱錢蜂擁進入香港，是否趁着資產泡沫爆破前作最後一擊，值得深思！

雖然資產泡沫遲早會爆破，任其自生自滅，後果卻是災難性。泡沫瀕臨爆破，往往是最瘋狂的時候，吸引最多人參與。醒目資金當然懂得自保，好像債王格羅斯旗下的基金，已大手拋售按揭相關證券，恐怕最後只留下散戶來承受整個爛攤子。資產泡沫離不開由信貸推動，要防範便必須從調控信貸入手，加息也好，以行政手段收緊信貸也好，現在是減低泡沫破壞力的最後機會。