當然，市場並非不怕中央關水喉收緊銀根，只是諒你周小川這個人民銀行行長做不出甚麼，管理通脹預期只是一廂情願而已。內地不但必定會出現通脹，而且時間將比任何人所想像的為早、為快，原因可以歸納為內外兩方面。在內部，數以萬億元人民幣計的刺激經濟措施騎虎難下，今年大量催谷的投資需要埋尾。在外部，中國經濟增長傲視全球，賺錢機會比歐美多，國際熱錢不來炒爆你才怪。

今年首三季，內地經濟增長百分之七點七，其中投資的貢獻率最高，超過百分之九十四，真是一枝獨秀；消費的貢獻率雖說排第二，卻只有百分之五十一左右；淨出口的貢獻率是負百分之四十六，不提也罷。經濟快速復甦，全靠投資帶動，首三季超過八萬億元人民幣的新增貸款居功至偉，但這只是起步，估計明年還需要維持八萬億至九萬億元人民幣新增貸款，否則將有大量今年開工的項目爛尾，貨幣政策根本無從收緊，又如何管理通脹呢？

其實，中央就算真的肯冒着投資爛尾的風險，決心把通脹預期消滅於萌芽，也沒有甚麼勝算可言，因為中國已像磁石一樣，把大量國際熱錢吸引過來。首先，中國經濟強勁增長，予人感覺機會處處；其次，人民幣升值預期再起，分析員估計明年底前有機會升值百分之三至五。過去幾個月，內地的外匯儲備再度爆升，不可解釋來源的外匯資金，每個月以數百億美元的規模流入。

不難看到，人民銀行陷入進退兩難，如果繼續堅拒人民幣升值，便要向市場大量注資來對沖外匯流入，後果是流動性氾濫。如果容許人民幣升值，市場對升值預期更加強烈，必會吸引更多熱錢來炒升值，情況如同金融海嘯爆發前的一、兩年，因此無論貨幣政策變或不變，流動性充裕都是意料之內，通脹重臨已非遙不可及，而是近在咫尺！

歸根究柢，通脹是典型的貨幣現象，管理通脹的手段離不開控制貨幣供應。當民眾預期貨幣供應繼續大幅增加，便會產生通脹預期，購買實物資產例如股票、物業及貴金屬保值。如果貨幣供應遠超經濟增長所需，造成流動性氾濫，結果自然是催生資產泡沫。現時，內地新增貸款不能煞車，熱錢流入勢不可當，升值壓力有增無減，人民銀行可用的手段左支右絀，管理通脹預期必定徒勞。