從結構上看，雖然今年大小非解禁創下歷史新高，然而其中小非解禁金額其實並不大，不到300億元人民幣，甚至比去年來得小，對照目前A股市值約2兆元人民幣，即使全數遭拋售，影響也較為有限。

至於大非，今年重量型非流通股解禁的企業，包括七月中國銀行（03988），以及十月的中國石化（00386）與工商銀行（01398），但預計這些大型股東拋售套現的可能性並不高。

主要因為這次中國銀行及工商銀行解禁的股份，屬中國財政部及匯金公司等政府機構所持有，一般認為不會貿然出售股票；而中石化解禁的股份就屬於它的第一大股東—中國石油化工集團，根據前幾次解禁後都沒有出現拋售股票的現象，估計這次也不會例外。

匯金增持穩定信心

近日國務院授權匯金對國有重點企業進行股權投資，現階段規劃在未來十二個月內增持三大國有銀行，包括工商銀行、建設銀行（00939）及中國銀行，被市場解讀為中央有意維持A股市場穩定。

匯金公司是中國投資公司的子公司該公司一向是前述三大國有銀行企業股東，此次增持計劃除了有在解禁高峰期穩定股市的涵意外，也顯示該機構對於這些公司的獲利前景充滿信心，並對市場投資者傳達「解禁不等於減持」、「看好金融股前景」的象徵性意義。

上證調整價值浮現

回顧第三季，中國上證綜合指數下跌超過6%，而同期間金磚四國中的巴西、俄羅斯和印度股市均上漲18%以上，是○七年底以來首度出現金磚四國中其他三個股市上漲、中國獨跌的現象。

就相對價值而言，目前上證綜合指數預期市盈率已經由今年的最高點三十九倍下降到約三十一倍，而MSCI新興市場指數目前市盈率為二十一倍，兩者的差距已經來到一年來最低，顯示中國股市的投資價值正在浮現。

綜上所述，大小非解禁對於A股的影響信心面多於實質面，以中國製造業景氣穩定擴張、內需消費強勁回暖的態勢來看，中國股市長線升勢仍舊確立，近期調整表現，反而可視為入市的好機會。

灝天資產管理董事楊偉基