維他奶早前公布的○九年度（三月底止）業績，並唔起眼，純利2.17億元，比○八年升2.9%，換作以前，這單位數字的增長，恐怕難以惹起基金胃口，然而考慮到金融海嘯因素，業績唔跌仲有輕微增長，實屬不可多得，也反映集團業務的防守性強。再者，去年維他奶每股賺21.4仙，但中期、末期及特別股息合計達21.8仙，派息比率超過100%，無負債且派送慷慨，已成了維他奶的標記。

內地牛奶驗出三聚氰胺，維他奶曾被熱捧，原因係市場憧憬荳奶可以趁機擴佔市場。但到底毒奶事件幫助有多大，筆者認為要量化唔容易，但相信多少都有裨益。數據顯示，維他奶在內地發展之快，確實叫人側目。維他奶四大市場，香港早已飽和，北美仍在努力止血當中（去年分部虧損仲有623萬元），至於澳洲雖每年穩定貢獻五至六千萬，但始終越洋推銷，不能抱太大期望。

內地業務突飛猛進

反之，維他奶在中國銷售近年屢創新高，由○六年的1.7億元佔整體銷售8.1%，三年翻幾番，○九年已達6.85億元，佔總銷售比重升至23%，管理層在業績發布中亦承認，在中國業務起飛下，香港市場重要性下降，並預期在未來三至五年內，內地佔總銷售比例將升到35至40%。

對於投資者而言，如果維他奶35至40%收入及估值來自中國市場，那就不得了，基金經理都願意為中國內需股付出高溢價，套用蒙牛在毒奶前最標青的○七年業績，現股價相當於市盈率27.2倍，相反，即使過去三日股價升近一成，維他奶市盈率仍不過二十一倍左右。

但話分兩頭，暫時香港市場佔維他奶的銷售及盈利比重，仍分別達52%及65%，二十一倍市盈率，已高於歷史平均值17.2倍大約兩成二，相信已在一定程度上反映了中國市場的潛力，可是百分百的派息比率，股息回報高達5.2厘，要股價大幅掉頭回落，也是不易。筆者認為，此股相當適合想要穩定股息收入、買高估值內需股又怕冒險嘅股民。