基於未曾與海外上市公司作比較，唔知「好嘢唔益人」心態是否港股特產，但一家企業選擇在股票市場上發新股集資上市，講到底，大股東只不過失去一點點私隱，包括將成盤數攤出嚟畀核數師及股東過目，但企業知名度提升，借貸成本自然減低，更重要係多印幾張「公仔紙」成本有限，但就可以輕鬆獲得資金，南征北討擴大業務版圖。

試想想，當小股東願意以盈利二十五甚至三十倍買其股票，這幾乎是無成本的資金，只要在私人市場尋找五至八倍PE的投資，已立時能夠令公司盈利及股東回報提升。

管治優良堪信賴

享有高銷售及盈利增長，兼且股東資金回報率持續有改善的中國運動品一哥李寧（02331），在筆者眼中絕對是一家管治優良兼值得信賴的企業，自○四年以2.15元上市至今日股價收報22.1元，五年前認購的小股東，回報已超過十倍。

李寧市值230億港元，去年獲利7.21億元人民幣，市盈率高達二十八倍，要保持優勢，管理層需不斷在各個體育領域上擴大版圖，繼去年收購老牌乒乓球品牌「紅雙喜」後，剛剛又以1.65億元人民幣，收購羽毛球品牌Kason，後者主要研發及生產羽毛球拍、運動服裝、羽毛球鞋及羽毛球運動配件等。

收購規模不及市值1%，對李寧屬蚊型交易，故無需披露詳情。大行高盛估計，Kason去年銷售額2.4億元人民幣，盈利介乎2,000萬至2,500萬元人民幣，換句話，作價等於6.6至8.3倍市盈率，唔算太平，但對估值高昂的李寧來說，尚算吸引，對每股盈利也有輕微的增益。

購併態度嫌保守

教人好奇的是，李寧一直沒趁高批股要錢，尤其今日金融海嘯下，唔少歐洲二線運動品牌都有意賣盤，從紅雙喜到Kason的交易規模，管理層對購併明顯是十二分的謹慎，去年傳過收購意大利Lotto，最終原來只押注在二十年品牌代理權。保守無罪，唔「走出去」可免行差踏錯，當然也可能是公司自視極高，本身品牌與市場深度足夠發展，但筆者覺得空有龐大溢價不用，也是一種資源浪費。

至於話李寧股票值唔值得投資？老實說，筆者只會在大跌市的時候想起佢，太平盛世時，就總覺得它太貴。