銀監會發出的通知愈緊急，愈是要禁止信貸資金違規流入資本市場及房地產等領域，便愈顯出違規信貸的嚴重程度。其實，只要把通知內列出的多個「不准」反轉來理解，違規情況便一目了然，包括沒有做好盡職審查、容許企業利用票據貼現讓貸款空轉、以轉存虛增貸款，以及放貸規模脫離客戶有效信貸需求等等，花樣多多。

新增貸款以空前的速度膨脹，但相當一部分沒有用於保增長、擴內需等政府指定的用途上，早已不是甚麼秘密。早前，中國銀行董事長肖鋼便承認，有部分貸款沒有流入實體經濟。這些資金究竟去了哪裏？答案不用多說，自然是流入股市和樓市。在各方大力唱好之下，內地股市的投機氣氛更加濃厚，加上重開新股上市，肯定會吸引更多資金參與炒作，六月新增貸款強勁反彈是事出有因。

很明顯，新增貸款被用於投機炒作，除了有違中央實施寬鬆貨幣政策的目的之外，也不利於保持經濟穩定增長，因為資產價格在短時間內急漲，將會催生新的泡沫。不過，就算新增貸款流入實體經濟，用於新的投資項目，效益亦不見得特別高，對經濟可能只有短暫的刺激作用。的確，在貸款高速增長的同時，固定資產投資增長也創出歷史新高，但工業增加值並沒有同步上升，反映產能過剩及效率不足的問題，遲早會損害貸款質素。

短期而言，信貸規模擴大，銀行的資產質素反而有改善，壞帳比率甚至下降。其實，這只是一個假象，原因很簡單，新的貸款無論如何也不會在一兩個月內便變成壞帳，而貸款增加則令基數擴大，原來已存在的不良貸款對整體貸款的比例，自然會降低，不良貸款率比之前更低，結果銀行有更大的衝動發放貸款。過一段時間，低投資效益的問題浮現，壞帳恐怕會像火山爆發一樣。

銀監會要求銀行做好信貸管理，當然是明白到銀行發放的貸款愈多，將來承受的風險便愈高，可惜除了三令五申之外，根本沒有其他制衡方法。國有銀行就算出現壞帳一大堆，最終都會由政府埋單，難怪投資市場並不把違規貸款當作一回事，發放愈多貸款的銀行反而愈受投資者歡迎。歸根究柢，中央講明寬鬆貨幣政策不會變，違規放貸的機會成本低，股市和樓市又熾熱，銀行追求信貸額度的衝動是難以遏抑的，一有機會便衝。