半年前，恐怕沒太多人預計到，雷曼爆煲，滙控（00005）供股，港人身家縮水底下，香港樓市可以在短短三幾個月之間，呈現如此驚人的復甦。銀行無論存款或貸款利率都處於歷史低位，加上通脹的預期，即使當下仲有唔少打工仔仍然係前路茫茫，不過富裕的港人已經急不及待的把存款轉為磚頭，防範通脹蠶食鈔票的購買力。

唔單止是物業市場，地產股的升勢同樣可人。三月低位至今恒生地產分類指數累積升幅65%，勝過恒指的57%，由去年九月雷曼爆煲開始計算，地產指數跌幅也遠低過恒指，見證今次資金湧入資產市場的途徑，相當全面。

本文已提出過，金融市場有可能高估今次通脹復燃的威力，始終亞洲尤其中國等新興市場產能過剩，美國的設備使用率也處於七十年代以來的最低水平，生產效率的回升會有助壓抑通脹，純以黃金石油價格反彈去推測通脹重燃，似乎過分片面。對於樓價回升，則反而比較合理，如果話近期升勢過急，倒不如回想去年下半年在成交淡靜下，過度的恐慌性下跌，而且新供應缺乏，故樓市不容易重演九七年價跌量增的樓災慘劇。

地產股中，新世界發展（00017）向被視為落後股，公司不像新地（00016）、長實（00001）般有穩定的建屋及售樓時間表，業績相對波動較大，財務槓桿亦較高，在基金經理眼中，每每到地產股升浪尾聲，才被視為落後股炒一餐。

市帳率處合理水平

新世界現價13.36元，○八年年報公布的每股資產淨值為19.4元，市帳率（PB）0.69倍，回顧過去二十年，資產折讓波動性十分大，在九三、九七及○七年樓市高峰期，市帳率均試過出現1.9倍的天價，兩次低潮期則在○三年沙士及去年十月，只得0.1倍及0.24倍，現在的0.69倍，和歷史平均值0.75倍頗接近，對睇好磚頭市場者來說，風險唔大。

近期，新世界在本地住宅市場活躍度明顯提升，馬鐵大圍車公廟站已準備建四幢大樓，北角維愛樓項目也正提出申請，尖沙咀河內道豪宅更傳以呎價1.8萬元的區內新高推售，即使未足以令新世界的估值與一線發展商平起平坐（新地、信置（00083）已比帳面值有5%溢價），但考慮到股價自高位回落兩成，加上樓盤準備開售，重上月初高位16.7元機會，未可抹煞。