筆者不認為有人會用真金白銀推高股市，給別人高價「沽貨」，其實從另一個角度去看，是否表示先前資產價格包括優質股票的價格確跌得過分，以致吸引到鳳凰無寶不落的「醒目錢」呢？

股市未夠狂　續持優質股

筆者覺得當市場大部分的財經專家都確認是牛市，到時恐怕已經是牛市第二期或第三期。筆者更為看重的是大眾心理狀況。筆者的永久組合建立於○一年九一一事件之後，期間不定期投入的資金大約150萬元，包括三月份為滙控（00005）供股22.5萬元，於股市高峰時組合市值500萬元，三月份低谷時組合市值只160萬元，目前組合市值又回升至360萬元，筆者仍然一股不沽，不過吸取金融海嘯的教訓，下一次股市泡沫筆者會選擇「沽貨」離場，至於目前，股市仍然未夠瘋狂，仍然應該繼續持有優質股。

資產折讓大　爪哇睇5元

看到一則新聞提到爪哇控股（00251）旗下皇冠假日酒店將於十月開幕，該酒店位處銅鑼灣黃金地段禮頓道，委託洲際酒店集團管理，定位為五星級商務酒店。

爪哇控股的主要業務為物業投資和物業發展，查看○八年的財務報告，扣除投資物業估值損失以及相關的遞延稅項影響的股東盈利為3.34億元（或每股0.52元），比○七年同期的2.759億元，上升21%，過去五年平均每年每股派息11.2仙，以執筆之日收市價3.4元計算，平均歷史息率為3.29%。

爪哇○八年底帳面上每股資產淨值為9.63元（註：經筆者過濾「水分」調整後的每股資產淨值則為9.58元），執筆時股價對資產淨值折讓高達64.69%，○八年底持有現金25.16億元，銀行借貸29.64億元，淨借貸為4.48億元，負債比率為5.7%，○八年經營業務所得現金淨額有8.11億元，現金流仍然健康。

○八年底其投資物業帳面總值為58億元，提供總收益為2.45億元，回報率為4.2%，旗艦投資物業為灣仔大新金融中心及四川成都市的中環廣場。集團計劃出售澳洲以及新西蘭的物業組合價值3.58億元，也繼續銷售本地滙豪山、御皇庭和駿逸峰餘下單位。筆者估計一年內爪哇股價可升至5元或以上，到時P/B仍然只有0.52倍。（爪哇昨收報3.4元，無升跌。）