本文重點
英國國債信貸評級展望被降，消息像傳染病一樣，憂慮財赤相當於GDP12.9%的美國，有可能成為下一個債評被調低的國家。暫時，美股反應還算溫和，距今年高位不過3%，但不容忽視的是，美元、美債近期跌勢明顯，債價回落，十年及三十年債券孳息，上周五已升到3.45厘及4.39厘的半年高位。
近期本地物業市場，日益跟疲弱的經濟呈現背馳，這或多或少多得通脹預期，加上銀行水浸下，以超低息及進取地搶佔按揭市場，也起了推波助瀾的作用。資產價格上漲的共識下，地產股表現優異，三月份低位計，信置（00083）升了112%，至於兩大地產商，新地（00016）升54%，長實（00001）升50%。教筆者感到意外的是，房地產信託基金（REITs）表現相對遜色得多。或許 REITs熱潮減退，資產管理的靈活性，也不及普通地產股，唔能夠因為資產折讓大賣樓套現派給股東；而在擴大投資考慮上，要把賺回大部分派予股東，也不能像地產公司可以把滾存利潤再投資，令錢生錢，生生不息。不過，在零息環境、資產有價的預期底下，REITs還是有一炒的條件。
○六年，分拆自恒地（00012）的陽光房地產基金（00435）， 手上有廿多項寫字樓及零售物業，超過1,000個租客，剛公布的季度數據，雖然遇上金融海嘯，但旗下物業組合三月底平均呎租為27.1元，仍比去年有2.7%升幅。
12厘回報好過收租
去年底，陽光房產每股資產淨值2.62元，現價1.5元，折讓達52%，比市面唔少收租股更便宜，假如以過去兩年度基金單位派息13.5仙及24.2仙計，看官肯定趨之若鶩，因周息率分別高達10.8厘及19.4厘。不過，要留意的是陽房上市時，進行了複雜的利率掉期手術，簡言之，是降低初期利息開支，未來會逐漸遞增，令掛牌之初回報更加好睇，不過，經過大行的精密計算，一○年還是可以維持15仙的分派，相當於12厘的回報，比起市場上收租股平均的2至5厘，或者自己買樓收租的4厘左右，仲係有一定吸引力。