本文重點
花旗研究報告表示，東風汽車（00489）四月份轎車銷售增長優於行業的平均增長水平，反映旗下三大合資車廠的銷售力，預期全年轎車銷售增長達到12%，按歷史平均市盈率加40%溢價計算，目標價為6.35元，相等於○九年市盈率十二倍，較昨日收市價5.99元，有6%的潛在上望空間，給予買入評級。
報告指，東汽四月份轎車銷售按年增長37%，銷量達到8.53萬輛，跑贏行業同期估計所錄得的33%增長。期內三間合資車廠，包括東風日產、東風標緻及東風本田，分別錄得54%、28%及11%的年增幅，銷售表現相當理想。其實，內地四月份的整體轎車錄得33%增長，已經是○七年七月以來錄得單月最大升幅的一個月份。故花旗在報告中亦表示，該行預期全年銷售增長只得5%，已是相當保守。
而東汽四月份的商用車銷售，包括中、重型貨車以及巴士等，按年下跌20%至3.52萬輛，銷量下跌反映內地實行新環保排放準則以及整體物流運輸行業放緩的影響。東汽由○五至○八年間，來自商用車的經營利潤佔總比重約3%。
銷售表現勝人一籌
報告對內地轎車市場前景抱樂觀態度，認為汽車業振興方案可確實地刺激需求。東汽旗下有三大合資車廠，產品線豐富，可不停推出新型車款，是其轎車業務得以長線增長的最大動力之一。今年頭四個月的轎車銷售已佔花旗全年預測的35%，預期銷售步伐會繼續優於行業的平均增長水平。
由於東汽的轎車業務盈利風險低，報告以公司歷史平均市盈率再加40%溢價，定目標價為6.35元，相等於○九年預估市盈率十二倍。今、明兩年每股攤薄後盈利預測分別是0.471元人民幣及0.485元人民幣，投資評級為買入。