Fundman睇市：首機高追唔划算

油價跌跌不休，加上希臘大選在即，全球金融市場又心慌慌，美股連日見調整，還看明晚結束之聯儲局會議對加息預期有否進一步啟示。油價下跌對股市的影響已由正面變負面，俄羅斯盧布一夜貶值10%，央行大幅加息6.5厘望止血，但暫時只是止咳。兵行險着的不單是俄羅斯，即將做多四年日本首相的安倍提議企業加薪和減企業稅，連同延遲加消費稅建議，加加減減卻未必有助減債，隨時改革不成自我引爆。

大行睇淡人民幣

新興市場和亞洲貨幣大跌，投資者最關心的是人民幣走向，大行最悲觀的估計是明年要跌兩成。滙豐中國十二月PMI跌至49.5之榮枯分界線以下，但滬綜指仍照升2.3%，無非是繼續炒減息預期，券商股更是全部漲停。經濟增長減慢，惟中央要推動「慢牛」，操控技術要求甚高，暫且見步行步。

中央現時仍是靠放水和搞基建兩條腿走路，基建則以鐵路和機場「陸空」發展，總投資800億元人民幣的北京新機場終於拍板，其實首都機場（00694）早就飽和，但中央希望將基建投資留作刺激經濟手段，期間選址拖了20年，現終塵埃落定，總額5,000億元的多個機場建設計劃連環推出。首都機場昨升逾一成，並創下○八年北京奧運以來新高。

油價再跌空間細

首機近年盈利受制於吞吐量飽和，有新機場即有新增長點，股價上升可以理解。不過，初期負面因素卻佔多數，因新機場屬母公司所有，舊機場人客和升降航班部分將分流至新機場；即使基於母子不競爭條款，新機場遲早將注入首機，但注入後將需負擔龐大的利息、折舊和維修開支，情況就如○六年注入第三航樓之時帶來不明朗因素。

不過，首機至今未有發行A股，屆時大可舊事重提。集團現價預測市盈率約16倍，內地三大機場之另二：上海機場（600009.SH）市盈率19倍、白雲機場（600004.SH）市盈率14倍，顯示首機估值有一定吸引力，屆時亦可能引入民間資本，首機今年已獲新創建（00659）買入23.8%H股。

機場股對長線投資者而言屬穩健之選，然而新機場建成至少是五年之後，收成期可能更是十年，現時高追首機似乎不智。短期對機場股最有利的是油價下跌，與追捧飛機股的道理如出一轍，國內航線800公里以上和以下的燃油附加費已分別降至60元和30元人民幣，使航機相對高鐵的競爭能力有所加強，但再下降的空間亦有限。

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