Fundman睇市：聯想宜適量減持

回顧一三年港股的大型上落市，低位是六月的19,426點，高位是中央三中全會《決定》曝光後造出的24,111點，中間位是21,768點，尋日算是失守。

如果兩萬四點的港股太貴，由歷史角度，目前肯定是相當合理水平。客觀環境，美國十年債券孳息由月初3厘樓上回到2.58厘，反映港美息口今年大幅抽升的機會減低，加上過去幾年，港股從海嘯後的16,170點起步，低位逐年向上去推算，今年低位未必會低於19,426點，故指數跌穿中位後，可能是分段收集式入市的投資者，開始買貨的良機。

魚缸現恐慌拋售

當蛇年最後一個交易日，騰訊（00700）股價去到545元歷史新高，如癡如醉的股民都努力揣摩兩大土豪網企未來收購的胃口，睇吓會唔會搵到下一間華南城（01668）或中信21世紀（00241）之際，話口未完，環球股市及港股氣氛已急轉直下，尋日香港魚缸仲有些少恐慌拋售味道。其實，睇番百度、新浪、搜狐等於美國上市的中國網企，一月初見頂後，走勢明顯轉差，至今輾轉從高位跌掉14至29%，即使騰訊有得天獨厚的優勢，相信都係時候抖抖氣。

焦點股聯想（00992）於跨農曆新年間的兩個交易日，股價急挫一成九。公司先前以23億美元收購IBM伺服器業務X86，贏盡基金掌聲後，隨即公布斥資29.1億美元向Google收購摩托羅拉的股份，筆者看來，這絕對是一場勝負難料的賭局，如果投資者不是對聯想管理層有百分之二百的信任，不宜參與。

摩托羅拉未止血

聯想○五年由IBM買下個人電腦業務，輾轉成為全球最大PC生產商，儘管中途有點波折，但總算成功，市場對再與IBM交易有信心不難理解，始終IBM伺服器的生意，截至前年其實仍有利可圖，藉聯想成本策略加上從個人電腦進軍伺服器技術上只是行前一步，買錯貨機會唔大。

反之，摩記兩年前落在Google手上之後，虧損情況未見改善，過去一季蝕近3.8億美元，估計全年損失介乎12至15億美元，超過市場對聯想未來三年盈利介乎8至12億美元的預測。

換句話，止血愈慢，聯想業績被拖累的時間會愈長，尤其是交易後聯想管理層表示會保留四千多名摩記員工，立即減省營運成本的空間十分有限。當然，交易也不是一無是處，至少聯想一次過躍升到全球智能手機三強，即使只及南韓三星的五分之一，或者蘋果公司的四成左右。

總括而言，PC已是夕陽行業，跨進智能手機是無可避免的趨勢，不過買下摩記是否最佳選擇見仁見智，而在未來一兩年內，收購拖累業績的程度仍有待觀察，過去一年股價跑贏大市，基金手上有唔少獲利貨，近兩日跌得過分，但捧場客似乎至少應該趁反彈減持部分股份。